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    工業(yè)車輛迎來向上拐點(diǎn)，毛利率穩(wěn)步提升。收入端來看，輕小型搬運(yùn)車輛、電動(dòng)步行式倉儲(chǔ)車輛、配件等分別實(shí)現(xiàn)營收8.4 億（+7.8%）、2.2 億（+6.6%）、1.6 億（+62.8%），共占公司總營收比例為94.1%。公司海外收入同比增長16.8%，占公司營收比提升1.5 個(gè)百分點(diǎn)至63.1%。在公司強(qiáng)化管理、人民幣貶值等因素作用下，公司綜合毛利率同比增長4.2 個(gè)百分點(diǎn)，盈利能力得到大幅提升，報(bào)告期內(nèi)公司銷售期間費(fèi)用率保持穩(wěn)定。在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下半年逐步企穩(wěn)、歐洲市場增長強(qiáng)勁的大環(huán)境下，我國工業(yè)車輛出現(xiàn)超預(yù)期增長，迎來向上拐點(diǎn)。
    收購無錫中鼎切入物流自動(dòng)化，公司業(yè)績將得到顯著增厚。受益電商行業(yè)和快遞行業(yè)快速增長，以及我國企業(yè)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，預(yù)計(jì)2018 年我國智能物流系統(tǒng)集成系統(tǒng)空間超過1000 億，近10 年來復(fù)合增速超過20%。無錫中鼎以堆垛機(jī)和輸送設(shè)備的生產(chǎn)制造為起點(diǎn)，持續(xù)提升軟件研發(fā)和系統(tǒng)集成能力，至今已完成相關(guān)物流系統(tǒng)工程案例超過200 個(gè)，在新能源鋰電、醫(yī)藥、汽車、物流倉儲(chǔ)、冷鏈等行業(yè)具有豐富的項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)。收購無錫中鼎后，公司形成“高效節(jié)能倉儲(chǔ)車輛”+“智能倉儲(chǔ)物流設(shè)備”雙核發(fā)展的產(chǎn)品戰(zhàn)略，致力打造“大物流平臺(tái)”。
    無錫中鼎2016-2018 年凈利潤承諾分別為3200 萬、5000 萬和6800 萬，并表后公司業(yè)績將得到顯著增厚。
    未來仍有外延預(yù)期：根據(jù)16 年年報(bào)，公司將積極尋找符合公司未來發(fā)展戰(zhàn)略的標(biāo)的項(xiàng)目，方向是智能物流、智能制造、機(jī)器人等，以提升公司核心競爭力、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)延伸。
    盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計(jì)公司17-19 年EPS 分別為1.23 元、1.46 元、1.71元，未來三年歸母凈利潤復(fù)合增長率為29.9%（17 年無錫中鼎并表大幅提升業(yè)績）。可比公司今天國際、音飛儲(chǔ)存17 年P(guān)E 分別為31.1 倍和46.3 倍，給予公司2017 年30 倍估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)36.9 元，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：匯率波動(dòng)、原材料價(jià)格上漲、無錫中鼎未完成業(yè)績承諾等風(fēng)險(xiǎn)。