>> 中泰證券-貴陽銀行（601997）銀行行業(yè)：高成長的城商行-170418
| 上傳日期： |
2017/4/19 |
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pdf |
來源： |
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增持 |
作者： |
戴志鋒 |
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年報概述。貴陽銀行1Q16-2016 全年營收同比增速分別為29.1%、20.6%、26.1%、32%；撥備前利潤同增33.8%、26.7%、38.9%、43.8%；凈利潤增速19.9%、2.3%、10.1%、13.4%。
4 季度凈利息收入環(huán)比快增，凈息差高位保持平穩(wěn)。4 季度凈利息收入環(huán)比增長12.5%，貸款環(huán)增3.8%，生息資產環(huán)增14%，可推知4 季度日均凈息差高位保持平穩(wěn)。4 季度資產負債增速變化：債券投資環(huán)比增長快、同業(yè)資產環(huán)比負增長；發(fā)債、同業(yè)負債環(huán)比高增長，分別為30.5%、288.5%。其中可供出售金融資產環(huán)增42%、買入返售環(huán)比負增長40%；同業(yè)存放環(huán)增740%、賣出回購環(huán)增609%。4 季度資產負債結構變化：資產端貸款、同業(yè)資產占比下降2.8%、1.5%；債券投資占比提升3.9%。負債端主動負債增加，同業(yè)負債、發(fā)債占比升6.9%、1.7%；存款占比降8.6%。
2016 年全年日均余額凈息差較2015 年下降74bp，凈利差下降69bp。
16 年資產結構分析：同業(yè)存單高增速（+70%）。生息資產同增53.4%，貸款同增23.2%，債券投資同增79.6%；資產負債增速：對公貸款同增30.3%、個貸同增4.4%（住房按揭同增26%、信用卡同增105%、消費及經營同增-12%）；可供出售金融資產同增93%（同業(yè)存單同增184%、理財產品及資管計劃同增76%）、應收款項類投資同增116%（資管計劃及信托計劃同增135%）。負債端活期存款同增53.7%、定期存款同比增長48；發(fā)債同增71%（同業(yè)存單同增70%）。資產負債結構變化：減少金融業(yè)、批零業(yè)貸款投放，同比下降44%、19%；居民服務業(yè)、衛(wèi)生社會保障、租賃服務業(yè)同增421%、130%、107%。活期存款較年初占比提升3%。
手續(xù)費高速增長，結構較單一。1Q16-2016 全年凈手續(xù)費收入同比增長144%、106%、87%、111%。4 季度凈手續(xù)費收入環(huán)增98%。手續(xù)費收入主要來自理財和投資銀行業(yè)務，分別占比24%、50%。2016 年全年增速較快的是結算、理財、投資銀行業(yè)務，同增136%、127%、169%。
成本收入比環(huán)比提升。2016 年成本收入比25.61%，環(huán)比增加1.8%，較年初減少0.9%（16 年營收增速高于費用增速）；其中差旅費同比增長71%、電子設備運轉費同比增長51%、員工工資同增36%。
資產質量平穩(wěn)，核銷力度加大。4 季度不良率1.42%，環(huán)比下降6bp。累計年化不良凈生成2.9%，較去年上升144bp。2016 全年核銷力度加大，同比增加114%。未來不良壓力下降：年底關注類貸款占比總貸款3.95%，較年初下降68bp，環(huán)比升34bp；逾期率4.07%，較年初下降2.77%。對不良的認定也趨嚴：逾期90 天以上占比不良貸款118.8%，較年初下降15.15%。
撥備計提力度平穩(wěn)。2016 年4 季度信用成本2.87%，較去年上升145bp。撥貸比3.33%，環(huán)比下降0.16%，較年初下降0.23%。存量撥備對不良覆蓋能力小幅減弱但仍處于高位，2016 年撥備覆蓋率235.19%，環(huán)比下降1.16%、較年初下降4.68%。
資本消耗較快。全年風險加權資產同增43.24%，環(huán)增8.36%。2016 年上市補充一級資本，核心一級資本充足率11.5%，環(huán)比下降61bp，較年初增加82bp；資本充足率13.75%，環(huán)比下降77bp，較年初上升21bp。
投資建議：公司16、17E PB 1.70X/1.45X（次新城商行1.39X1.22X）；PE9.86X/8.66X（次新城商行10.7X/9.52X）。貴陽銀行以中小企業(yè)金融為主體，以大公司金融、大零售金融、大同業(yè)金融、大投行金融轉型為“四輪驅動”，基于區(qū)域優(yōu)勢，貴陽銀行預計能保持較快的利潤增速，是銀行板塊中的高成長股，值得重點關注。
風險提示：經濟下滑超預期。
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