>> 中信證券-華宇軟件(300271)17年一季報點評-一季度業(yè)績保持較高增長,擬收購聯(lián)奕科技開啟成長空間-170418
| 上傳日期： |
2017/4/19 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陽嘉嘉 |
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實際控制人將認購定配套募集資金2 億元，鎖定三年。
點評：
一季度業(yè)績符合預(yù)期，但訂單和業(yè)績有季節(jié)性特點，對全年影響較小。1）一季度收入和凈利潤均保持較高增長。公司經(jīng)營狀態(tài)良好，營業(yè)利潤2233 萬元，同比實現(xiàn)146%的高速增長。凈利潤增速有所下調(diào)主要由一季度增值稅退稅占凈利潤比例相對較大，本期營業(yè)外收入同比略下降18.45%所致。2）公司新簽合同額2.09 億元，同比減少15.73%。期末在手合同額為15.53 億元，同比增長4.3%。
主要是一季度新簽合同占比相對較小，容易受到合同結(jié)構(gòu)和落單期間的影響波動。
從法院信息化規(guī)劃周期和訂單季節(jié)性因素推測，預(yù)計2017 年下半年新簽訂單有望大幅增加。
法律智能數(shù)據(jù)核心引擎“睿核”第一代上線，法律人工智能產(chǎn)品迭代有望加速。
2016 年是“智慧法院”建設(shè)的奠基之年，2017 年人民法院將加快建設(shè)以數(shù)據(jù)為中心的人民法院信息化3.0 版。公司產(chǎn)品“睿審”和“曉督”于2016 年年底分別在北京高院和貴州檢察院上線，全面運用云計算、大數(shù)據(jù)、人工智能等新技術(shù)。預(yù)計在政府端，大數(shù)據(jù)、人工智能類產(chǎn)品將在全國運用，律師端也有望形成產(chǎn)品雛形。
收購聯(lián)奕科技，快速切入教育信息化領(lǐng)域。1）收購標(biāo)的優(yōu)質(zhì)。聯(lián)奕科技是正在轉(zhuǎn)型期的高校數(shù)字校園領(lǐng)先企業(yè)。聯(lián)奕科技軟件業(yè)務(wù)收入占比提升，軟件業(yè)務(wù)收入從2015 年度占比的47.38%提升到2016 年的59.55%，2017 年1-3 月在手訂單，軟件業(yè)務(wù)合同金額占比提升到62.14%。全國客戶推進進展良好，已成功為500 多所高校提供了信息化規(guī)劃與建設(shè)服務(wù)，以華南為中心，覆蓋全國28 個省市、自治區(qū)。從合同額看，2016 年南區(qū)以外地區(qū)的數(shù)字校園業(yè)務(wù)同比增長86%，2015年數(shù)字校園業(yè)務(wù)在南區(qū)占比75%下降至2016 年的60%。2）橫向拓展新領(lǐng)域?qū)⒋蜷_成長空間。公司定位于泛電子政務(wù)信息服務(wù)商，高校教育信息化具備“泛政府”基因，且市場空間更加廣闊。根據(jù)教育部數(shù)據(jù)，2015 年國家財政性教育信息化投入規(guī)模約2500 億元。聯(lián)奕科技主要提供包括校園信息化咨詢、規(guī)劃、建設(shè)、運維和服務(wù)綜合解決方案，客戶主要為工信部、教育部與各級教育局廳主管下的高校、高職、中職及普教學(xué)校。建設(shè)內(nèi)容和招投標(biāo)模式相似。3）將有效實現(xiàn)資源共享。公司已形成戰(zhàn)略型總部支撐前端業(yè)務(wù)單元的集團架構(gòu)，交易完成后，公司將與聯(lián)奕科技就營銷、研發(fā)等多方面資源進行共享，產(chǎn)生顯著的協(xié)同效應(yīng)。
聯(lián)奕科技以教育信息化水平較高的華南地區(qū)為中心，公司可以藉此優(yōu)化全國營銷平臺，進一步加強華南地區(qū)的影響力。
風(fēng)險因素。業(yè)務(wù)拓展不達預(yù)期的風(fēng)險；人員成本繼續(xù)提升。
盈利預(yù)測、估值及投資評級。維持公司2017-19 年EPS 預(yù)測0.53/0.68/0.81 元，對應(yīng)PE 為32/25/31 倍，維持目標(biāo)價30.25 元，維持“買入”評級。
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