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1）受益于下游法院行業(yè)景氣度持續(xù)，公司營收和歸母凈利潤增速近三年均保持在30%以上（2015Q1-2017Q1 營收和歸母凈利潤增速分別為48.89%、31.25%、36.67%和45.54%、47.65%、33.25%），公司業(yè)績表現(xiàn)符合市場預(yù)期。一季度公司新簽合同額2.09 億元，同比下降15.73%，期末在手合同額15.53 億元，同比增長4.30%；2）毛利率小幅提升，期間費(fèi)用管控良好。2017Q1 公司毛利率為48.54%，同比增加0.99 個(gè)百分點(diǎn)；2017Q1 公司期間費(fèi)用率為38.86%，同比下降3.43 個(gè)百分點(diǎn)，期間費(fèi)用管控良好。
    人工智能+法檢產(chǎn)品加速落地。1）繼2016 年“睿審”和“曉督”相繼上線后，公司法律智能數(shù)據(jù)核心引擎“睿核”第一代上線，其結(jié)合華宇在電子政務(wù)多年的技術(shù)和業(yè)務(wù)積累，識(shí)別認(rèn)知案件的數(shù)據(jù)模型，服務(wù)于司法辦案智能輔助，彌補(bǔ)行業(yè)經(jīng)驗(yàn)和知識(shí)傳承，提升從業(yè)人員辦案效率。2）針對律師等法律工作者的元典律師平臺(tái)持續(xù)高效的產(chǎn)品迭代，彌補(bǔ)了律師行業(yè)業(yè)務(wù)合作統(tǒng)一平臺(tái)的空缺，贏得用戶好評(píng)。我們認(rèn)為，公司深耕法檢行業(yè)多年，對法檢行業(yè)的理解較深，公司結(jié)合下游需求直擊行業(yè)痛點(diǎn)加速推出法律服務(wù)產(chǎn)品，預(yù)計(jì)待產(chǎn)品加速迭代并經(jīng)歷市場培育期后將加速爆發(fā)。
    并購聯(lián)弈科技，迅速切入教育信息化領(lǐng)域。公司擬收購聯(lián)奕科技100%股權(quán)，聯(lián)奕科技是國內(nèi)領(lǐng)先的數(shù)字化校園建設(shè)綜合解決方案提供商，目前，聯(lián)奕科技以華南為中心，業(yè)務(wù)覆蓋全國28 個(gè)省市、自治區(qū)，已成功為500 多所高校提供了信息化規(guī)劃與建設(shè)服務(wù)，已有超過400 萬高校用戶使用聯(lián)奕服務(wù)，市場覆蓋率約為12%，市場份額穩(wěn)居前三位。我們認(rèn)為，通過并購聯(lián)奕科技，公司將快速切入教育信息化領(lǐng)域，構(gòu)建教育信息化領(lǐng)域全方位的行業(yè)應(yīng)用解決方案和服務(wù)能力，進(jìn)一步拓展在“泛政府細(xì)分行業(yè)”的業(yè)務(wù)布局，使公司業(yè)務(wù)在多個(gè)垂直行業(yè)拓展，能夠避免過于依賴單一行業(yè)所帶來的業(yè)績波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
    盈利預(yù)測與投資評(píng)級(jí)
    綜上，我們看好公司的業(yè)務(wù)布局和未來的業(yè)務(wù)發(fā)展，暫不考慮聯(lián)奕科技并表所帶來的業(yè)績增厚，維持對公司的盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司17-19 年的EPS 分別為0.53、0.70 和0.90 元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    下游行業(yè)需求波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；業(yè)務(wù)整合不達(dá)預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)；業(yè)績承諾未完成帶來商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)；并購重組審核風(fēng)險(xiǎn)等