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據(jù)2016 年年報(bào)披露，上述重組后業(yè)務(wù)2016 年新簽合同額202.5 億元，截至16 年底未完成合同額140.4 億元，年報(bào)同時(shí)預(yù)計(jì)2017 年新簽合同額242 億元，同比+19%，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收145 億元，同比+6%，毛利率約23%。
    重組后四大板塊互為支撐，存量訂單飽滿。公司目前主營(yíng)業(yè)務(wù)包括道岔、橋梁鋼結(jié)構(gòu)、隧道施工設(shè)備及工程施工機(jī)械四部分，是全球最大的道岔和橋梁鋼結(jié)構(gòu)制造商，國(guó)內(nèi)最大、全球第二的盾構(gòu)研發(fā)制造商，國(guó)內(nèi)最大鐵路專用施工設(shè)備制造商。2016年道岔、鋼結(jié)構(gòu)、隧道設(shè)備和工程機(jī)械營(yíng)收分別為37.8/54.4/22.9/5.9 億元，占比31%/45%/19%/5%，2016 年新簽合同59.1/77.5/48.7/6.7 億元，截至去年底，未完成合同額18.2/79.4/25.6/9.2 億元，營(yíng)收保障倍數(shù)0.5/1.5/1.1/1.6X，總體來(lái)看公司訂單相對(duì)飽滿，業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)有保障。
    國(guó)產(chǎn)盾構(gòu)機(jī)絕對(duì)龍頭，城市軌道交通+地下綜合管廊促使高增長(zhǎng)。公司盾構(gòu)機(jī)國(guó)內(nèi)市占率30%以上，中國(guó)城市軌道交通發(fā)展迅猛，預(yù)測(cè)2017-2020 年國(guó)內(nèi)新增城軌里程3153 公里，其中新增地鐵里程有望達(dá)2900 公里，假設(shè)平均每2 公里需求一臺(tái)盾構(gòu)機(jī)，則對(duì)應(yīng)需求1450 臺(tái)。另外，2015 年地下綜合管廊開工約1300 公里，2016 年達(dá)到2000 公里，同比+54%，根據(jù)各省“十三五”初期規(guī)劃，到2020 年需建成綜合管廊約1.2 萬(wàn)公里，假設(shè)盾構(gòu)機(jī)平均壽命8 公里，滲透率20%，則管廊盾構(gòu)機(jī)需求300臺(tái)。2017 年是“一帶一路”大年，公司現(xiàn)有產(chǎn)品遠(yuǎn)銷新加坡、馬來(lái)西亞、意大利、以色列等發(fā)達(dá)國(guó)家，具有高端市場(chǎng)示范效應(yīng)，估算公司海外出口342 臺(tái)。加總2017-2020 年地鐵和綜合管廊盾構(gòu)機(jī)需求，以及海外出口，估算2092 臺(tái)，假設(shè)單臺(tái)造價(jià)4000 萬(wàn)元，則年均200 億元以上市場(chǎng)空間。
    橋梁鋼結(jié)構(gòu)和鐵路道岔的行業(yè)領(lǐng)頭羊。公司高速道岔（250 公里時(shí)速以上）市占率65%，重載道岔50%以上，具有核心技術(shù)壁壘，都已實(shí)現(xiàn)完全國(guó)產(chǎn)化，單件售價(jià)從幾十萬(wàn)到幾百萬(wàn)不等。公司的鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)品可以實(shí)現(xiàn)研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)一體化，約60%市場(chǎng)份額，預(yù)期到2020 年可生產(chǎn)過(guò)億噸鋼結(jié)構(gòu)，相對(duì)于2015 年翻番。隨著我國(guó)鐵路建設(shè)的持續(xù)推進(jìn)，更多支線鐵路修建帶來(lái)的道岔密度提升，以及海外市場(chǎng)快速拓展，預(yù)期道岔和鋼結(jié)構(gòu)類產(chǎn)品將保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議
    2017 年是 “一帶一路”政策性大年，地鐵+地下管廊景氣度旺盛，。預(yù)測(cè)公司2017-2019 年EPS 為0.51/0.76/0.90 元，對(duì)應(yīng)PE34/22/19X，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：地鐵+綜合管廊投資低于預(yù)期，“一帶一路”推進(jìn)緩慢