>> 海通證券-東軟集團(tuán)(600718)汽車電子業(yè)務(wù)：“投資力度”-170419
| 上傳日期： |
2017/4/19 |
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pdf |
來源： |
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買入 |
作者： |
鄭宏達(dá)，謝春生 |
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本次增資完成后，東軟睿馳（沈陽）的注冊資本由1.8 億元變更為3.3 億元。（2）為快速推動公司新能源汽車業(yè)務(wù)的發(fā)展，實現(xiàn)公司新能源動力電池系統(tǒng)的量產(chǎn)化，董事會同意東軟睿馳（沈陽）以貨幣出資，設(shè)立“睿馳新能源動力系統(tǒng)（武漢）有限公司”，該新設(shè)公司注冊資本為1.5 億元，東軟睿馳（沈陽）以貨幣出資1.5 億元，占該新設(shè)公司注冊資本的100%。該公司設(shè)立完成后，為上市公司間接控股子公司。
目的：推動新能源汽車動力電池量產(chǎn)化。東軟睿馳在武漢設(shè)立的子公司，其主營業(yè)務(wù)包括：新能源汽車動力電池模組、電池包與充電機(jī)的開發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)、銷售，維修服務(wù)、技術(shù)咨詢等。該子公司的設(shè)立有望：（1）快速推動公司新能源汽車動力電池量產(chǎn)化；（2）進(jìn)一步完善公司新能源智能汽車產(chǎn)業(yè)基地的建設(shè)布局；（3）持續(xù)增強(qiáng)公司汽車產(chǎn)業(yè)設(shè)計、研發(fā)能力。
東軟睿馳多次增資，體現(xiàn)投資力度和發(fā)展速度。（1）東軟睿馳成立。2015年7 月29 日，公司投資設(shè)立東軟睿馳汽車技術(shù)（上海）有限公司（簡稱：東軟睿馳），其主要從事新能源汽車電池組管理、智能充電、高級輔助駕駛系統(tǒng)和自動駕駛、基于開放云平臺的車聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域。（2）第一次增資。2016 年11 月22 日，公司對東軟睿馳增資10455 萬元；東軟睿馳對其子公司東軟睿馳（沈陽）增資12000 萬元，使其注冊資本有6000 萬增加到18000 萬元。
（3）第二次增資。此次東軟睿馳又對其子公司東軟睿馳（沈陽）進(jìn)行增資，加快業(yè)務(wù)地域拓展以及產(chǎn)品量產(chǎn)化。通過以上可以看出，公司對汽車電子業(yè)務(wù)的投入力度的加大，也表明該業(yè)務(wù)發(fā)展的速度之快。
東軟睿馳：業(yè)務(wù)快速增長。（1）自2015 年7 月成立以來，東軟睿馳的業(yè)務(wù)快速發(fā)展，陸續(xù)推出電池管理系統(tǒng)（BMS）、電池包（PACK）、智能充電樁（ICS）等產(chǎn)品。公司持續(xù)擴(kuò)大和提升產(chǎn)品線，智能充電產(chǎn)品SECC、EVCC順利通過國際ISO/IEC15118 車載充電互操作性和兼容性測試，動力電池包和動力電池管理系統(tǒng)一次性通過ISO/TS16949:2009 符合性認(rèn)證，達(dá)到了國際汽車業(yè)質(zhì)量管理體系要求的國際公認(rèn)的前沿水平，產(chǎn)品品質(zhì)、技術(shù)和管理水平獲得高度認(rèn)可。（2）從財務(wù)指標(biāo)來看，東軟睿馳，2016 年前三季度收入522 萬元，凈利潤-8330 萬元。其子公司東軟睿馳（沈陽），2016 年前三季度收入510 萬元，凈利潤-7554 萬元；2016 年全年收入1270 萬元，凈利潤為-9226 萬元。從子公司的收入指標(biāo)來看，業(yè)務(wù)發(fā)展非?？?。
盈利預(yù)測與投資建議。我們認(rèn)為，東軟汽車電子業(yè)務(wù)正處于高速發(fā)展階段，2016年汽車電子業(yè)務(wù)收入增速達(dá)到49%。我們認(rèn)為，未來幾年，該業(yè)務(wù)有望繼續(xù)保持高速增長，為公司收入端的增長奠定強(qiáng)勁驅(qū)動。我們預(yù)計，公司2017-2019 年EPS 分別為0.52/0.70/0.90元。參考同行業(yè)可比公司，給予公司2017年動態(tài)PE 50倍，6個月目標(biāo)價26.20元/股，維持"買入"評級。
風(fēng)險提示：汽車電子業(yè)務(wù)進(jìn)展預(yù)期的風(fēng)險，系統(tǒng)性風(fēng)險。
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