>> 民生證券-晶方科技(603005)17Q1營收和業(yè)績繼續(xù)回暖,業(yè)績持續(xù)向好-170417
| 上傳日期： |
2017/4/19 |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
鄭平 |
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（1）17Q1 綜合毛利率為40.74%，同比上升10.32個百分點，環(huán)比上升2.89 個百分點；17Q1 凈利率為17.64%，同比增加4.51 個百分點，環(huán)比增加3.75 個百分點。（2）應收賬款為6380 萬元，比16 年度末減少42.10%，預收款項為347 萬元，比16 年度末增長173.66%。（3）期間費用率為24.11%，同比上升5.09 個百分點。銷售費用率/管理費用率/財務費用率分別為0.32%/25.46%/-1.67%，分別降低0.11 個百分點、提升6.78 個百分點、降低1.58 個百分點。
2、17Q1 業(yè)績增長主要來自封測行業(yè)景氣度提升帶動銷售收入增加以及規(guī)模效應拉動毛利率提升。17Q1 應收賬款大幅減少以及預收款項大幅提升，主要原因是公司持續(xù)收回貨款，這充分表明傳感器芯片封測行業(yè)景氣度持續(xù)上升。
17Q1 業(yè)績大幅增長，驗證了16Q4 業(yè)績持續(xù)向好的趨勢。2016 年四季度實現(xiàn)營收1.62 億元，同比增長30.91%，歸母凈利潤為2249.08 萬元，同比增長27.63%，環(huán)比增長418.28%。
重申觀點：受益雙攝和生物識別發(fā)展趨勢，管理效率改善，業(yè)績將持續(xù)向好我們認為，受益于雙攝、3D 攝像、指紋識別等傳感器芯片加速滲透智能手機市場，公司傳統(tǒng)優(yōu)勢封裝業(yè)務有望迎來快速發(fā)展，營收和業(yè)績延續(xù)16Q4 良好增長勢頭，持續(xù)向好；同時公司持續(xù)優(yōu)化先進封裝技術，汽車電子、智能制造等工業(yè)領域的領先布局將保障長期發(fā)展?jié)摿Α?br> 重申觀點：股權激勵綁定公司與管理層、核心員工利益，提供長期發(fā)展動力1、根據(jù)公司公告，公司擬以13.95 元/股向管理層、核心員工授予合計770 萬股限制性股票（預留153 萬股），其中董事長117 萬股，董秘40 萬股、三位副總經(jīng)理分別為40 萬股、20 萬股和20 萬股，以及81 名核心員工380 萬股。限制性股票解鎖比例分別為50%、50%，解鎖條件為2017~2018 年扣非后歸母凈利潤比2016 年度增長分別不低于20%、45%。若預留部分于2018 年授予，業(yè)績考核指標為2018~2019 年扣非后歸母凈利潤比2016 年度增長分別不低于45%、75%。
2、我們認為，限制性股票激勵計劃將公司業(yè)績與管理層、核心員工的利益深度綁定，將充分調(diào)動管理層、核心員工的主觀能動性，公司長期發(fā)展動力充足。
三、盈利預測與投資建議
公司是全球領先的傳感器芯片封裝測試領導者，擁有 CMOS 影像傳感器晶圓級封裝等核心技術，隨著雙攝和生物識別芯片加速滲透智能手機市場，公司業(yè)績將有望迎來向上拐點，汽車電子等新興領域的業(yè)務布局將為公司打開長線成長空間。
預計公司 2017～2019 年 EPS 分別為 0.53 元、0.76 元、1.07 元。基于公司業(yè)績增長的彈性，給予公司2017年75倍~80倍PE，公司未來6個月的合理估值為39.75～42.40 元，維持“強烈推薦”評級。
四、風險提示：
1、市場需求低于預期；2、客戶認證進度低于預期；3、新產(chǎn)品研發(fā)進度低于預期。
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