>> 申萬宏源-吉祥航空(603885)機隊規(guī)模穩(wěn)步擴充，國內(nèi)國際均衡發(fā)展-170418
| 上傳日期： |
2017/4/19 |
大?。?/td>
| 403KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
陸達 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
由于16 年航空出行需求仍相對旺盛、公司機隊規(guī)模進一步增長，公司利潤實現(xiàn)穩(wěn)步提升。報告期內(nèi)受益于油價下跌，公司航空燃油占營業(yè)成本的比例從 30.49%下降至24.78%，成本端減負疊加機隊規(guī)模擴張是業(yè)績同比增長的主要原因。而報告期內(nèi)人民幣貶值對公司利潤影響較小，據(jù)公司測算，匯率每波動1%，將導(dǎo)致凈利潤變動 999.87 萬元，業(yè)績對匯率敏感性較小。
深耕上海地區(qū)市場，國內(nèi)國際航線均衡發(fā)展?？瓦\業(yè)務(wù)方面，2016 年度公司累計完成客運量1333.90萬人次，同比增長26% ，RPK 為220.97 億客公里，同比增長23.83%，其中國際、國內(nèi)航線分別同比增長25.88%、17.03%；ASK 為257.86 億客公里，同比增長23.08%，其中國際、國內(nèi)航線分別同比增長26.69%、11.47%。公司在行業(yè)大力投放國際線時仍保持了相對保守的運力投放，國內(nèi)線業(yè)務(wù)量增速快于國際線，運力和需求匹配度高,因此受國際線票價下滑影響相對較低。公司2016 年客座率為85.69%，維持高位。17 年第一季度公司RPK 同比增長22.63%，ASK 同比增長20.72%，客座率同比增長1.37%，經(jīng)營數(shù)據(jù)仍然維持靚麗表現(xiàn)；公司深耕上海地區(qū)，公司運送旅客數(shù)量占上海機場旅客吞吐量的8.5%，市占率逐步提升，深耕上海地區(qū)市場。
九元航空業(yè)績扭虧，票價水平仍然堅挺。公司控股子公司九元航空以廣州白云機場為基地機場，定位低成本航空市場，九元航空 2016 年實現(xiàn)凈利潤5622 萬元，成立僅兩年就實現(xiàn)正收益，實為難能可貴。九元航空的開航使得公司航空產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)高、中、低端旅客市場全覆蓋，我們看好公司以全服務(wù)航空為主、低成本航空為輔的雙品牌雙基地運營模式，整體仍處于高速發(fā)展通道。公司航線布局較為均衡，且航線中約80%為上海地區(qū)航線，區(qū)位優(yōu)勢明顯。由于合理的運力投放策略，公司幾乎未受16 年國際航空票價水平下滑影響，票價水平仍然維持堅挺，體現(xiàn)了公司優(yōu)秀的市場判斷與運力規(guī)劃。
下調(diào)盈利預(yù)測，維持“買入”評級：1）我們認為公司雙品牌雙基地運營模式前景廣闊，根據(jù)公司機隊引進計劃，預(yù)計17 年運力增速在23%左右，其中九元航空運力增速在67%左右，低成本航空將快速發(fā)展，顯著增厚利潤。2）公司國內(nèi)國際航線均衡發(fā)展，約80%為上海地區(qū)航線，顯著受益上海地區(qū)的區(qū)位優(yōu)勢。考慮到行業(yè)整體票價有所下滑，我們下調(diào)公司盈利預(yù)測，預(yù)計2017-2019 年盈利預(yù)測為14.63億元、16.72 億元與19.20 億元，調(diào)整前2017、2018 年為17.92 億元與21.36 億元，EPS 為1.14 元、1.30 元和1.50 元，對應(yīng)當前股價的PE 為20、17 和15 倍，維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟及政策影響，公司業(yè)績下滑。
|
|
