>> 申萬宏源-聯(lián)化科技(002250)一季報略低于市場預(yù)期，農(nóng)藥中間體復(fù)蘇，醫(yī)藥中間體放量突破，公司業(yè)績觸底回升-170418
| 上傳日期： |
2017/4/19 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
宋濤 |
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此報告為加密報告 |
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農(nóng)藥中間體將觸底反彈，醫(yī)藥中間體將放量突破，2017 年業(yè)績底部回升。2016年全球農(nóng)藥行情整體不景氣，國際農(nóng)藥巨頭以收購兼并方式抱團(tuán)取暖，目前一線農(nóng)藥巨頭CMO（定制生產(chǎn)）比例僅為20%左右，行業(yè)整合使得CMO 提升空間巨大。公司前期投入巨大成本完善生產(chǎn)基地固定資產(chǎn)建設(shè)和人才儲備，未來幾年公司農(nóng)藥中間體有望進(jìn)入收獲期，實現(xiàn)觸底反彈；同時德州裝置目前已開始逐漸復(fù)產(chǎn)，公司還有10 多個產(chǎn)品即將商業(yè)化，奠定快速增長基礎(chǔ)。公司醫(yī)藥中間體近幾年呈現(xiàn)穩(wěn)定增長態(tài)勢，與諾華等客戶已有長期合作，隨著近期公司高標(biāo)準(zhǔn)GMP 多功能車間建成投產(chǎn)，醫(yī)藥中間體有望放量增長，根據(jù)公告，達(dá)產(chǎn)后每年可貢獻(xiàn)收入超6 億元，貢獻(xiàn)利潤近2 億元。醫(yī)藥中間體進(jìn)入快速增長期。
收購海外CMO 企業(yè)，強(qiáng)化在CMO 領(lǐng)域的優(yōu)勢。2017 年2 月公司擬以1.03 億英鎊收購英國Project Bond 公司100%股權(quán)以實現(xiàn)對產(chǎn)品更前端的研發(fā)工作的介入，為客戶提供全球化全產(chǎn)業(yè)鏈更有競爭力的解決方案。此次收購將加強(qiáng)公司在全球農(nóng)化醫(yī)藥開發(fā)定制市場以及功能化學(xué)品市場與國際客戶的緊密對接與合作，為公司開拓新的利潤增長點。
維持盈利預(yù)測，維持“買入”評級。預(yù)計2017-2019 年公司實現(xiàn)營業(yè)收入37.1、42.8、51.1 億元，實現(xiàn)歸母凈利潤5.40、7.15、8.83 億元，對應(yīng)EPS 為0.60、0.79、0.98 元。當(dāng)前股價對應(yīng)動態(tài)PE 分別為24X/19X/15X，公司醫(yī)藥中間體放量有望提升估值，維持“買入”評級。
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