久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

公司1 季度業(yè)績(jī)符合我們的預(yù)期，其中OTC 業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售收入3.70 億元，同比下降13.87%，下滑原因我們推測(cè)：一方面由于公司實(shí)施渠道精控政策影響渠道庫(kù)存和流通行業(yè)繼續(xù)消化二票制、營(yíng)改增、94 號(hào)令政策的影響，另一方面在公司加強(qiáng)費(fèi)用管控的背景下，成熟品種健胃消食片在大體量的基礎(chǔ)上以維護(hù)存量市場(chǎng)為主要目標(biāo)，新品乳酸菌素片和無糖型健胃消食片放量滯后性（由OTC 行業(yè)費(fèi)用先行投放，銷售成果后期體現(xiàn)的特性決定），OTC 業(yè)務(wù)毛利率71.27%，同比減少5.66 個(gè)百分點(diǎn)，因?yàn)橹饕牧咸訁r(jià)格略有上漲；保健品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售收入5,709.67 萬元，同比增加13.77%，毛利率50.6%，同比提升2.75 個(gè)百分點(diǎn)，保健品營(yíng)銷改革初見成效，公司將繼續(xù)通過狠抓終端、標(biāo)桿店打造以及強(qiáng)化庫(kù)存、費(fèi)用及成本管控等多項(xiàng)舉措促進(jìn)保健品業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。酒類業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入152 萬，因基數(shù)小實(shí)現(xiàn)了358.67%高增長(zhǎng)，推測(cè)原因由于春節(jié)期間酒類銷售增加。
    調(diào)整營(yíng)銷策略效果顯著，銷售費(fèi)用率大幅降低。江中集團(tuán)傳統(tǒng)的“大產(chǎn)品+大廣告+大終端”的營(yíng)銷模式使得廣告費(fèi)用居高不下，高銷售費(fèi)用率嚴(yán)重影響公司盈利能力。2015 年起公司積極嘗試優(yōu)化媒介資源配置，效果顯著。
    報(bào)告期內(nèi)公司銷售費(fèi)用1.28 億元，同比減少35.56%，銷售費(fèi)用率29.83%，同比減少11.54個(gè)百分點(diǎn)，凈利潤(rùn)率提升至25.46%。此外，管理費(fèi)用率4.66%，基本與去年同期持平。
    低估值高安全邊際，混改+外延并購(gòu)帶來煥然生機(jī)。江中藥業(yè)是老牌OTC企業(yè)，我們預(yù)計(jì)17 年凈利潤(rùn)4.2 億以上，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)市盈率25.7 倍，具有較高安全邊際；公司作為江西省國(guó)改標(biāo)桿將在多維度發(fā)生變化，且會(huì)得到政府大力支持；集團(tuán)目前已成立30 億+規(guī)模的產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金，加快中醫(yī)藥外延式發(fā)展。
    評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
    產(chǎn)品銷售不達(dá)預(yù)期；原材料價(jià)格大幅上漲；集團(tuán)混改沒有明確時(shí)間表。
    估值
    我們預(yù)計(jì)2017-2019 年每股收益分別為1.41、1.58、1.63 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)市盈率分別為25、23、22 倍，維持買入評(píng)級(jí)。