>> 中信證券-開元儀器(300338)2017年一季報點評-恒企內生業(yè)績優(yōu)秀，資金無虞助力產(chǎn)業(yè)整合-170419
| 上傳日期： |
2017/4/20 |
大小： |
322KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
姜婭，郭毅 |
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其中，儀器儀表業(yè)務收入3824萬元（-42.9%），虧損41萬元；恒企和中大英才3月1日起并表：恒企收入4243萬元，歸母凈利1164萬元，對應凈利率27%；中大英才收入488萬元，歸母凈利139萬元，凈利率28.5%。Q1為職業(yè)培訓企業(yè)傳統(tǒng)淡季，往年看Q1收入占比約6%，從并表的3月單月情況看，恒企、中大英才均錄得良好表現(xiàn)，業(yè)績承諾完成度高。
擬收多迪剩余股權，IT培訓盈利貢獻增強。恒企教育2015年4月收購多迪科技58%股權，現(xiàn)擬由恒企教育以現(xiàn)金方式收購剩余42%股權。多迪加入恒企后，通過校區(qū)擴張保持快速增長：計劃2015-2018年新增校區(qū)數(shù)量分別為9家、10家、8家、6家，2016年實現(xiàn)凈利1804萬元，同比增長345%。本次收購完成，IT培訓業(yè)務對公司的業(yè)績增長貢獻力將進一步增強。 擬更名為"開元股份"，申請綜合授信助力產(chǎn)業(yè)整合。公司擬向農(nóng)業(yè)銀行等6家銀行申請合計3億元綜合授信。我們認為，本次授信將為公司提供更加充沛的資金保障，助力公司包括恒企等在內的教育板塊在職教產(chǎn)業(yè)鏈的資源對接和整合，挖掘增長潛力。公司同時公告擬變更簡稱為"開元股份"，凸顯職業(yè)教育和儀器儀表的雙主業(yè)格局。 風險因素：煤質檢測業(yè)務回暖幅度不確定、教育布局不確定性等。
盈利預測與估值評級。鑒于教育業(yè)務2017年3月并表，調整公司2017-2019年EPS預測至0.33/0.49/0.62元（原基于教育業(yè)務全年并表預測2017-2018年EPS為0.37/0.46元），現(xiàn)價（25.55元）對應2017-19年PE為77X/52X/41X。公司目前已經(jīng)成為A股最純正的職業(yè)教育標的之一，且未來教育業(yè)務增長的想象空間較大，維持"買入"評級，建議積極配置。
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