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從經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)來(lái)看，1-3 月中高檔酒銷(xiāo)售收入3.36 億，同比增長(zhǎng)6.29%；低檔酒收入0.35 億元，同比下降42.46%。
    中高檔產(chǎn)品進(jìn)一步提升，歸母凈利潤(rùn)0.41 億，同比+235.47%1 季度，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.41 億元，同比增長(zhǎng)235.47%。公司凈利潤(rùn)大幅提升主要是中高檔產(chǎn)品毛利率較高，中高檔產(chǎn)品占比的提高拉升了公司凈利潤(rùn)水平。從年報(bào)公布的數(shù)據(jù)來(lái)看，公司中高檔產(chǎn)品毛利率71.66%，遠(yuǎn)高于低端產(chǎn)品27.77%的水平。
    加大招商力度，新增經(jīng)銷(xiāo)商106 家；銷(xiāo)售費(fèi)用1.19 億，同比+57.35%公司積極進(jìn)行渠道改造，推動(dòng)渠道扁平化管理，加大了招商力度。報(bào)告期內(nèi)，公司酒類(lèi)產(chǎn)品新增經(jīng)銷(xiāo)商106 家，退出經(jīng)銷(xiāo)商69 家，報(bào)告期末共有經(jīng)銷(xiāo)商1046 家，較2016 年年末增加37 家，預(yù)計(jì)糖酒會(huì)期間招商幅度進(jìn)一步加大，公司經(jīng)銷(xiāo)商隊(duì)伍有望繼續(xù)擴(kuò)充。此外，公司加大新產(chǎn)品市場(chǎng)開(kāi)發(fā)投入增加，銷(xiāo)售人員大幅增加，因此1 季度銷(xiāo)售費(fèi)用1.19 億，同比增長(zhǎng)57.35%。
    沱牌舍得產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
    公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，舍得收入占比進(jìn)一步提升，超級(jí)單品戰(zhàn)略有條不紊地進(jìn)行，舍得定位次高端價(jià)格帶，將顯著受益于超高端白酒價(jià)格上移和消費(fèi)升級(jí)所帶來(lái)次高端白酒的擴(kuò)容，將帶動(dòng)公司凈利潤(rùn)保持高速增長(zhǎng)。公司經(jīng)銷(xiāo)模式扁平化后營(yíng)銷(xiāo)人員和經(jīng)銷(xiāo)商進(jìn)一步提高，市場(chǎng)拓展方面具有較大空間。我們預(yù)計(jì)沱牌舍得2017-2019 年收入分別達(dá)到18.22 億元，22.44億元和27.31 億元，EPS 分別達(dá)到0.67 元，1.07 元和1.52 元。我們繼續(xù)維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，給予2017 年45-48 倍的PE 估值水平，目標(biāo)價(jià)為31.50-33.60 元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：食品安全問(wèn)題，原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，假冒偽劣風(fēng)險(xiǎn)。