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    產(chǎn)品方面，公司砍掉了很多產(chǎn)品規(guī)格，聚焦三大系列超級單品；人員方面，打破從內(nèi)部晉升的傳統(tǒng)，從外部招聘了許多優(yōu)秀的人才，引進了更多活力；市場方面，過去公司人員遍布全國各地，現(xiàn)在公司將主要的人員、資源集中起來，投入到河南、河北、山東、四川等重點市場，在重點市場形成較強的消費氛圍和示范效應。
    2016 年，公司舍得系列實現(xiàn)銷量3055.85 千升，同比增長60.72%。
    根據(jù)市場調(diào)研情況，我們預計一季度舍得銷量增長在30%—50%左右，2017 年，隨著公司在重點市場的招商和渠道下沉的推進，舍得有望維持較快增長。沱牌方面，我們預計2017 年公司仍將以新舊產(chǎn)品替代為主，預計整體營收將較為穩(wěn)定。
    凈利率水平有望逐漸提升，進一步增強公司業(yè)績彈性 眾所周知，白酒廠家的毛利率水平一般都比較高。2016 年，公司的毛利率為64.18%，但是其凈利率僅為5.49%，遠低于白酒行業(yè)平均水平。我們認為，主要原因在于公司營收規(guī)模尚小，加上目前公司處于加大市場投入的階段，其銷售費用和管理費用剛性較強，因此導致費用率水平較高。未來，隨著公司營收持續(xù)增長，其費用率水平有望逐漸下降，加上公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化帶動毛利率提升，公司凈利率水平有望持續(xù)提升。
    募投項目均圍繞白酒主業(yè)，有助于公司長期發(fā)展 公司本次非公開發(fā)行項目涉及募投項目有三個，包括釀酒配套工程技改項目、營銷體系建設和沱牌舍得文化體驗中心。其中釀酒配套工程技改項目建成后，可新建年灌裝能力在5.67 萬千升的自動化灌裝線；營銷體系建設可以加強公司對核心渠道的管理，將營銷團隊、營銷組織和渠道客戶融為一體。我們認為，公司募投項目均為圍繞白酒主業(yè)的投入，有望增長公司白酒經(jīng)營實力。
    盈利預測和投資評級：維持公司“增持”評級 我們認為，公司新控制人天洋對公司的一系列改革方向正確，未來有望促進公司營收維持較快增長；同時，隨著公司營收規(guī)模提升，公司費用率水平也有望逐漸下降。我們預測 2017/18/19 年EPS 分別為 0.49/0.83/1.21元（暫未考慮增發(fā)對公司業(yè)績及股本的影響），對應2017/18/19年P(guān)E 為54.80/32.17/21.93倍，維持公司"增持"評級。
     風險提示：非公開發(fā)行實施進展不達預期，中高端白酒復蘇不及預期，市場拓展不及預期。