>> 東吳證券-沱牌舍得（600702）品牌聚焦助推產(chǎn)品升級，控費高效帶來業(yè)績大幅增長-170309
| 上傳日期： |
2017/3/12 |
大?。?/td>
| 742KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
馬浩博 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
2）非公開發(fā)行股票預(yù)案（修訂稿）：更改為現(xiàn)定增方案不超過6746萬股，募集金額不超過18.39 億元，并且全部由沱牌集團和天洋認(rèn)購。
投資要點：
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)：雙品牌定位清晰，產(chǎn)品梳理已見成效，舍得增長帶動中高端酒增速明顯高于中低端，結(jié)構(gòu)升級明顯。公司明確舍得定位次高端，沱牌定位大眾中低端消費并進(jìn)行品牌梳理，聚焦沱牌“天特優(yōu)”產(chǎn)品，并優(yōu)化定制酒。公司16 年中高端酒+45%，其中舍得銷量3056 噸，同比+61%，明顯高于中低端，未來預(yù)計舍得系列收入占比有望繼續(xù)提升，帶動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，改善毛利率。
改制后營銷舉措創(chuàng)新，渠道精細(xì)化管理拓展核心渠道優(yōu)勢。公司通過渠道精細(xì)化管理，廠家人員直接掌控終端門店，加強對渠道和經(jīng)銷商的配套服務(wù)能力。公司16 年末銷售人員達(dá)到818人，新增280 人，并且通過全國化招聘優(yōu)化團隊管理能力，未來計劃拓展到2000 人的規(guī)模。目前沱牌采用廠商和經(jīng)銷商“1+1”模式管理，共同投入和運作，未來計劃全國經(jīng)銷時4000家，覆蓋到區(qū)、縣級市場。
業(yè)績拐點：梳理價格，提升費用效率，未來業(yè)績釋彈性巨大。
17 年1 月舍得提價20 元/瓶，利于穩(wěn)定渠道利潤、增強渠道推力，并有益改善毛利水平。市場費用進(jìn)行改革，投放實行中央總控雙月審批制，費用直投直控，從源頭杜絕經(jīng)銷商虛假費用及亂價、串貨行為，提升費用效率。
盈利預(yù)測與投資建議：我們認(rèn)為改制后公司開始發(fā)揮體制靈活優(yōu)勢，打造核心單品帶動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級、創(chuàng)新營銷體制提升費用效率，使得公司已經(jīng)進(jìn)入利潤釋放的拐點。同時定增由大股東和實際控制人現(xiàn)金認(rèn)購，也彰顯實際控制人對于公司未來發(fā)展前景的看好。考慮到未來定增，預(yù)計17-19 年攤薄后EPS 為0.50、0.79、1.15 元，對應(yīng)當(dāng)前市盈率分別為54/34/23 倍，首次覆蓋，給予增持評級。
風(fēng)險提示：由于品牌調(diào)整，新品開發(fā)和收入不達(dá)預(yù)期
|
|
