>> 東北證券-沱牌舍得（600702）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整助公司駛?cè)霕I(yè)績復(fù)蘇快車道-170307
| 上傳日期： |
2017/3/7 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
李強(qiáng)，陳鵬 |
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受益于中高端白酒市場的回暖和消費(fèi)升級趨勢的增強(qiáng)，公司中高檔酒收入增長45.20%，占到酒類業(yè)務(wù)收入的71.90%，較2015 年占比上升9.3pct。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上的改變帶動公司酒類業(yè)務(wù)的整體毛利率由前一年度的51.07%躍升至2016 年度的65.07%，其中中高端酒、低端酒毛利率分別為71.66%、27.77%，分別同比增長11.63pct、4.02pct。2016 年歸屬上市公司股東凈利潤為8020 萬元，同樣是2012 年以來的最高值。
銷售費(fèi)用投放目標(biāo)直指精細(xì)化營銷：2016 年公司銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、財務(wù)費(fèi)用率為21.76%、15.12%、1.43%，同比分別增長1.14pct、0.66pct、-1.62pct，在收入顯著提升的同時，費(fèi)用控制效果良好。銷售費(fèi)用方面，公司在報告期內(nèi)減少廣告費(fèi)0.66 億元，轉(zhuǎn)為加大市場開發(fā)投入，新增市場開發(fā)費(fèi)0.90 億元，以精細(xì)化營銷的方式深耕重點(diǎn)市場。
加速推進(jìn)銷售渠道扁平化：公司力推銷售渠道的扁平化，拆分以批發(fā)業(yè)務(wù)為主的省市平臺商，扁平到以終端運(yùn)作為主的縣區(qū)經(jīng)銷商。針對沱牌與舍得分類公司進(jìn)行渠道拓展，成都、河南、東北等重點(diǎn)市場的經(jīng)銷商數(shù)量分別增加31 家、48 家、21 家，增幅近30%，2016 年年底以來新品招商情況達(dá)到預(yù)期。管理層目前進(jìn)一步完善了對銷售人員的激勵制度，銷售團(tuán)隊也由535 人擴(kuò)充至818 人，銷售人員深入終端門店幫助經(jīng)銷商完成精細(xì)化營銷，并加強(qiáng)了公司自身對渠道的掌控力度。
盈利預(yù)測與投資評級：預(yù)計2017-2019 年EPS 分別為0.70、1.24、1.63元（調(diào)整后），對應(yīng)PE 為36 倍、20 倍、15 倍，維持對公司的“買入”評級。
風(fēng)險提示：改革進(jìn)度放緩、行業(yè)競爭加劇
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