>> 西南證券-好萊客（603898）訂單量+客單價雙升，業(yè)績略超預期-170421
| 上傳日期： |
2017/4/21 |
大小： |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
李佳穎 |
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業(yè)績延續(xù)高增長，盈利能力提升。公司收入同比增長35.2%，一方面是通過豐富全屋產(chǎn)品體系、提高全屋定制研發(fā)能力，大力推廣明星產(chǎn)品原態(tài)板（單價高30%+），推動客單價較去年同期大幅提升（+15%），另一方面公司通過加強引流管理提升訂單轉換率，開拓新增門店（30 家+），推動訂單量增長。17Q1 毛利率較16Q1 上升1.5 個百分點，體現(xiàn)出公司加強信息化管理，在規(guī)模擴張中提升人均能效，同時提高板材利用率，規(guī)模的拐點效應逐漸顯現(xiàn)。由于新增Angela baby 作為代言人，加大廣告宣傳及新增限制性股票激勵費用攤銷，銷售費用率和管理費用率分別提升0.4 和1.2 個百分點。所得稅費用減少約290 萬。
消除產(chǎn)能瓶頸，渠道建設將進一步加快。2016 年公司完成廣州蘿崗、惠州、從化三大生產(chǎn)基地的產(chǎn)能規(guī)劃，未來3-5 年公司全屋定制的發(fā)展提供充分產(chǎn)能保障。蘿崗、惠州、從化三大生產(chǎn)基地總計產(chǎn)值將達到50 億元左右，隨著三大生產(chǎn)基地完成產(chǎn)能規(guī)劃，產(chǎn)能瓶頸將有效消除，協(xié)同度將進一步顯著提升。渠道方面，2016 年公司主要任務是梳理經(jīng)銷商體系，暫緩開店速度，目前公司約有1300 家經(jīng)銷商門店。一季度由于春節(jié)影響，公司開店約30 余家，全年計劃新增加經(jīng)銷商門店250-300 家，預計在二、三季度開店速度會重新加快。
積極提升信息化水平，落實大家居戰(zhàn)略。公司與創(chuàng)想明天（25%股權）合作研發(fā)出3D 設計軟件，目前已完成由原設計軟件向3D 設計軟件的切換。定增募集資金也將投入信息系統(tǒng)升級建設項目，進一步提高公司生產(chǎn)智能化水平和柔性化生產(chǎn)能力，盈利能力還有提升空間。2016 年公司推出六個全新產(chǎn)品系列，預計將在2017 年全面鋪開，為終端消費者提供更加完整的家居解決方案，從產(chǎn)品上落實大家居戰(zhàn)略。
盈利預測與投資建議。預計2017-2019 年EPS 分別為1.17 元、1.57 元、2.06元，考慮到定制家具行業(yè)廣闊成長空間和公司在行業(yè)中的優(yōu)勢地位，給予公司2017 年35 倍PE，對應目標價40.95 元，維持“買入”評級。
風險提示：原材料價格大幅上漲的風險；終端銷售低于預期的風險。
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