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    價(jià)格上漲增厚公司業(yè)績(jī)：公司在17 年Q1 共四次上調(diào)鈦白粉產(chǎn)品價(jià)格，對(duì)國(guó)內(nèi)各類客戶累計(jì)上調(diào)3200 元/噸，對(duì)國(guó)際客戶累計(jì)上調(diào)400 美元/噸，產(chǎn)品價(jià)格的大幅上漲貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)彈性。且公司擁有鈦白粉生產(chǎn)原料鈦精礦，受上游原材料價(jià)格波動(dòng)的影響較小，毛利率相對(duì)較高。同時(shí)，龍蟒鈦業(yè)的并表也大幅提升公司業(yè)績(jī)同比表現(xiàn)。
    鈦白粉行業(yè)持續(xù)向好，價(jià)格上漲仍將持續(xù)。在供給側(cè)改革和環(huán)保壓力下，鈦白粉供需結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，價(jià)格持續(xù)上漲。從需求的角度看，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)、汽車產(chǎn)業(yè)的復(fù)蘇帶動(dòng)鈦白粉需求上漲，同時(shí)由于國(guó)外產(chǎn)能的退出以及國(guó)際鈦白粉市場(chǎng)回暖，鈦白粉出口量持續(xù)增長(zhǎng)，17 年1-2 月份鈦白粉出口量分別同比分別增長(zhǎng)13%、18%。從供給的角度看，環(huán)保政策趨嚴(yán)使產(chǎn)量受限，2017 年第一季度產(chǎn)業(yè)開工率不足60%，且近期內(nèi)無(wú)新的產(chǎn)能增加，供給難有大的增長(zhǎng)。國(guó)內(nèi)外鈦礦目前庫(kù)存緊張供給減少，價(jià)格呈持續(xù)上漲趨勢(shì)，也從成本端傳導(dǎo)了漲價(jià)壓力。
    漲價(jià)有持續(xù)的基本面支撐，預(yù)期未來(lái)鈦白粉價(jià)格仍處于上行通道。
    擁有鈦礦的龍頭企業(yè)，受益于鈦白粉大周期。公司于2016 年9 月完成對(duì)四川龍蟒的并購(gòu)，目前累計(jì)鈦白粉產(chǎn)能達(dá)到56 萬(wàn)噸/年，成為亞洲第一，全球第四大的鈦白粉生產(chǎn)廠商，是絕對(duì)的龍頭企業(yè)。公司于3 月10 日與瑞爾鑫全體股東簽訂了《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》和《鈦礦采購(gòu)框架協(xié)議》，將以現(xiàn)金方式收入瑞爾鑫100%股權(quán)，并在未來(lái)三年內(nèi)采購(gòu)瑞爾鑫鈦精礦的總量約為48 萬(wàn)噸。瑞爾鑫作為攀西地區(qū)鈦中礦加工綜合實(shí)力較強(qiáng)的一家企業(yè)，收購(gòu)后可有效緩解鈦礦的供應(yīng)緊張，減少上游原料價(jià)格波動(dòng)對(duì)產(chǎn)品毛利帶來(lái)的影響。作為擁有鈦精礦的龍頭企業(yè)，龍蟒佰利將持續(xù)受益于鈦白粉行業(yè)大周期的到來(lái)。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2017-2019 年EPS 分別為1.23 元、1.49 元、1.58 元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE 分別為14 倍、12 倍和11 倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：鈦白粉價(jià)格大幅下行的風(fēng)險(xiǎn)；公司裝置受環(huán)保而限產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)；出口大幅下滑的風(fēng)險(xiǎn)。