>> 申萬宏源-雅化集團(tuán)(002497)一季報點評：營收凈利大幅增長，氫氧化鋰業(yè)績有望逐步兌現(xiàn)，維持“買入”評級-170420
| 上傳日期： |
2017/4/21 |
大?。?/td>
| 479KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬曉天 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
營收增長的主要原因是公司各項業(yè)務(wù)都在增長，特別是鋰鹽板塊，凈利潤增加主要原因是公司營收增長帶來的利潤增加。
民爆行業(yè)在經(jīng)歷過幾年的行業(yè)下滑之后，行業(yè)產(chǎn)值下滑速度大幅收窄，今年民爆行業(yè)有望止住下跌趨勢，企穩(wěn)態(tài)勢非常明顯。民爆公司，特別是積極布局海外市場的，將受益于亞投行以及“一帶一路”等多個國家戰(zhàn)略。公司積極參與國內(nèi)民爆行業(yè)整合，布局海外民爆市場。16 年民爆業(yè)務(wù)12.5 億元收入，1.8 億元凈利潤水平，由于16 年商譽(yù)減值準(zhǔn)備9800萬元，抑制了業(yè)績釋放，我們判斷減值不具備持續(xù)性。
公司氫氧化鋰產(chǎn)能優(yōu)勢明顯，鎖價得到海外鋰精礦。公司合計擁有1.2 萬噸氫氧化鋰、4000噸電池級碳酸鋰及2000 噸工業(yè)級碳酸鋰等鋰鹽產(chǎn)能。公司拓展下游客戶，目前訂單充足，行業(yè)處于供應(yīng)緊張狀態(tài)。積極布局上游海外鋰礦供應(yīng)，與銀河資源簽署長期鋰精礦購買協(xié)議，17 年約有8 萬噸的鋰精礦協(xié)議。資產(chǎn)權(quán)屬明細(xì)，為公司深化鋰電行業(yè)發(fā)展奠定基礎(chǔ)，同時打消市場擔(dān)心。
氫氧化鋰進(jìn)入供需緊張階段，價格有望穩(wěn)步上漲。新能源汽車電池對能力密度的要求、國家補(bǔ)貼政策以及海外特斯拉采用高鎳動力電池的推廣效應(yīng)，高鎳三元滲透率快速提升。高鎳三元的趨勢將有效提升氫氧化鋰的需求量以及需求剛性，且全球氫氧化鋰的產(chǎn)能布局釋放時間最早是在2019 年，所以氫氧化鋰將至少有2~3 年的供需緊張時間，期間氫氧化鋰的價格大概率穩(wěn)步上漲。
一季報預(yù)告17 年中期的凈利潤水平中位數(shù)在1.4 億元，增加6000 萬凈利潤，同比增長70%。公司銀河資源鋰精礦4 月底到達(dá)加工廠進(jìn)行加工生產(chǎn)銷售，這是公司二季度凈利潤增長主要動力。由于二季度銀河鋰礦加工時間只有2 個月，大致判斷銀河鋰礦加工每個月給公司帶來3000 萬左右的凈利潤。則全年鋰鹽新增凈利潤大約2.5 億元。
未來三年公司將充分受益氫氧化鋰供需緊張帶來的價格提升以及公司自身氫氧化鋰的產(chǎn)能布局的有效釋放，凈利潤將迎來爆發(fā)式增長，維持盈利預(yù)測，維持“買入評級”。預(yù)計17~19年的凈利潤分別為5.10/6.98/8.17 億元，EPS 分別為0.53/0.73/0.85，PE 分別為19/14/12 倍，維持“買入”評級。
|
|
