>> 民生證券-拓普集團(601689)年報點評：業(yè)績高速增長,未來發(fā)展動力強勁-170420
| 上傳日期： |
2017/4/22 |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
朱金巖 |
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公司業(yè)績高速增長主要源于自主品牌的強勢崛起，尤其受益大客戶吉利汽車的快速成長。1）據(jù)中汽協(xié)統(tǒng)計，2016年自主品牌乘用車銷量增速20.5%，高于行業(yè)整體水平的14.9%，占整體比重提高2個百分點至43.2%，自主品牌SUV增速迅猛，全年增長57.6%，占整體SUV比重提高4.8個百分點至58.2%；2）吉利處于產(chǎn)品上升期，2016年全年銷量76.6萬輛，增速50%。
毛利率、凈利率穩(wěn)步提升
2016年公司毛利率31.24%，同比增加2.43個百分點，其中內(nèi)飾功能件表現(xiàn)最佳，毛利率增加5.27個百分點至25.83%；此外，公司凈利率為15.64%，同比增加2.02個百分點，主要受益于費用率的降低，其中管理費用率降低0.78個百分點至8.42%，銷售費用率基本持平。
受益自主品牌崛起+緊握行業(yè)發(fā)展趨勢 后續(xù)增長動力強勁
外部受益自主品牌強勢崛起，內(nèi)部受益公司歷史積淀和跟緊汽車發(fā)展趨勢的戰(zhàn)略規(guī)劃，后續(xù)增長動力強勁。1）減震器產(chǎn)品配套吉利、福田寶沃等熱銷車型，同時綁定通用全球大客戶，E2XX和GEM平臺訂單前后接力，共同保證該領(lǐng)域業(yè)務(wù)快速增長；2）自主研發(fā)的環(huán)保材料內(nèi)飾產(chǎn)品已經(jīng)供應(yīng)博瑞、博越等車型，單體價值量高；3）金屬控制臂在行業(yè)輕量化趨勢下，隨客戶拓展加速放量；4）電子真空泵作為公司汽車電子事業(yè)部的第一款產(chǎn)品，精準卡位智能汽車執(zhí)行層，隨產(chǎn)能投放將加速放量，預(yù)計業(yè)績持續(xù)翻番增長。
三、盈利預(yù)測與投資建議
傳統(tǒng)減震、內(nèi)飾業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長提供高安全邊際，看好公司未來在汽車輕量化、智能化方面的布局和表現(xiàn)，并期待外延并購的舉措。按照定增后的總股本7.6億股，預(yù)估2017、2018和2019年EPS分別為1.08、1.43和1.81，對應(yīng)PE為30倍、23倍和18倍，維持“強烈推薦”評級。
四、風險提示：行業(yè)競爭加劇、銷量不及預(yù)期，新業(yè)務(wù)布局進展不及預(yù)期。
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