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自主品牌業(yè)務(wù)策略由渠道管理轉(zhuǎn)向終端管理，改善門店形象、優(yōu)化產(chǎn)品系列，新開門店250家，并多次舉行主題營(yíng)銷活動(dòng)，帶動(dòng)民用家具業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)30.15%的增長(zhǎng)。長(zhǎng)期來(lái)看我們認(rèn)為以喜臨門為代表的品牌床墊企業(yè)，將享受消費(fèi)升級(jí)、城鎮(zhèn)化率提升等帶來(lái)的行業(yè)規(guī)模擴(kuò)張，以及市占率持續(xù)提升的紅利，增長(zhǎng)有望加速。整體毛利率因原材料成本上漲而下降2.63個(gè)pct至36.98%。4Q單季來(lái)看，收入增長(zhǎng)33.2%，毛利率同比下降6.16個(gè)pct拖累凈利下滑26.06%。
    2、影視版塊轉(zhuǎn)型調(diào)整期，拓展一線衛(wèi)視和網(wǎng)絡(luò)市場(chǎng)
    晟喜華視于2016年度共有5部上星劇在9個(gè)衛(wèi)視臺(tái)播出，播出量排名全國(guó)第五。影視版塊16年收入增長(zhǎng)34.91%，實(shí)現(xiàn)扣非凈利8,432萬(wàn)元，完成承諾凈利潤(rùn)的91.66%，主要原因在于二三線衛(wèi)視廣告明顯下滑，電視臺(tái)版權(quán)采購(gòu)能力下降。為應(yīng)對(duì)行業(yè)變化，16年晟喜華視把主要市場(chǎng)轉(zhuǎn)到一線衛(wèi)視和網(wǎng)絡(luò)，今年投拍了《凡人的品格》等多部適合一線衛(wèi)視的劇作，同時(shí)積極探索影視投資領(lǐng)域及短視頻、綜藝、紀(jì)錄片等文化創(chuàng)意行業(yè)，預(yù)計(jì)17年1.2億業(yè)績(jī)承諾目標(biāo)實(shí)現(xiàn)無(wú)虞。
    3、股權(quán)激勵(lì)保增長(zhǎng)，轉(zhuǎn)股期夯實(shí)估值，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)
    我們持續(xù)看好公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)驅(qū)動(dòng)：1）實(shí)業(yè)以床墊為核心，自有品牌+國(guó)際大客戶OEM雙輪驅(qū)動(dòng)，通過(guò)非公發(fā)進(jìn)一步優(yōu)化產(chǎn)能布局，提升生產(chǎn)效率；2）影視板塊轉(zhuǎn)型一線衛(wèi)視，拓展網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)；3）而已著手的智能床墊項(xiàng)目，以及未來(lái)或有的收購(gòu)擴(kuò)張戰(zhàn)略將帶來(lái)驚喜。
    此外，前期公司在14元啟動(dòng)增發(fā)疊加重啟股權(quán)激勵(lì)，且首期可交債于17年4月已進(jìn)入轉(zhuǎn)股期，初始轉(zhuǎn)股價(jià)格為25元。我們認(rèn)為，此時(shí)公司與資本市場(chǎng)利益訴求充分綁定，未來(lái)業(yè)績(jī)高速成長(zhǎng)可以期待，預(yù)計(jì)2016-2018年EPS分別為0.68、0.87、1.05元，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，房地產(chǎn)銷量不達(dá)預(yù)期，智能床墊業(yè)務(wù)發(fā)展低于預(yù)期。