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根據(jù)第一季度業(yè)績(jī)預(yù)告，公司2017Q1歸母凈利潤(rùn)為虧損5000-5500萬(wàn)元，相比上年同期3337.65萬(wàn)元虧損額有所增加，原因主要在于公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)具有季節(jié)性，幵利用自有資金對(duì)募投項(xiàng)目進(jìn)行先期投入。
    平安觀點(diǎn)：
    營(yíng)收與業(yè)績(jī)平穩(wěn)增長(zhǎng)，但低于預(yù)期：年報(bào)顯示，公司全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.91億元、利潤(rùn)總額2.59 億元、歸母凈利潤(rùn)2.20 億元，同比增速分別為24.27%、20.24%、13.28%。其中，以政府補(bǔ)助為主的營(yíng)業(yè)外收入下降是利潤(rùn)總額增速低于營(yíng)收增速的原因，而子公司適用不同稅率影響下所得稅費(fèi)用大幅上升是導(dǎo)致歸母凈利潤(rùn)增速顯著低于利潤(rùn)總額增速的原因?？傮w來(lái)看，盡管2016 年公司營(yíng)收和業(yè)績(jī)?cè)鏊倬陀谖覀兊念A(yù)期，但仍處于穩(wěn)定增長(zhǎng)通道。我們預(yù)計(jì)，在國(guó)家信息安全相關(guān)政策利好的推動(dòng)下，2017年公司業(yè)績(jī)?nèi)詫⒈３址€(wěn)健、相對(duì)較高的增速。
    盈利能力穩(wěn)定，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化：報(bào)告期內(nèi)，公司信息安全業(yè)務(wù)整體盈利能力保持穩(wěn)定，毛利率為77.82%，相比2015 年略降0.5 個(gè)百分點(diǎn)。其中，安全產(chǎn)品類(lèi)業(yè)務(wù)毛利率為78.48%，相比上年下降0.2 個(gè)百分點(diǎn)；安全服務(wù)類(lèi)業(yè)務(wù)毛利率為79.68%，相比上年上升0.43 個(gè)百分點(diǎn)。業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)角度來(lái)看，安全產(chǎn)品類(lèi)和安全服務(wù)類(lèi)業(yè)務(wù)營(yíng)收占比分別為70.28%、28.19%，與上年72.79%和26.43%的營(yíng)收占比比較，安全服務(wù)類(lèi)業(yè)務(wù)份額有所提升，表明公司正在向服務(wù)型業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，或可提高公司盈利的穩(wěn)定性。
    繼續(xù)保持研収力度，以創(chuàng)新應(yīng)對(duì)行業(yè)變革：報(bào)告期內(nèi)，公司成立了創(chuàng)新中心，在行業(yè)變革的大背景下，繼續(xù)強(qiáng)化在新產(chǎn)品、新技術(shù)領(lǐng)域的創(chuàng)新，主要在威脅情報(bào)平臺(tái)建設(shè)、工控和物聯(lián)網(wǎng)安全、人工智能和機(jī)器學(xué)習(xí)方面加大了投入，并均已取得一定的成果。具體投入方面，公司研發(fā)人員數(shù)量增加178人至1160人，人員占比自上年55.64%大幅增至59.92%，研發(fā)投入2.31億元相比上一年亦略有上升，占營(yíng)收總額21.22%。
    推進(jìn)云安全數(shù)據(jù)能力建設(shè)，形成云地人機(jī)智慧安全防護(hù)體系：報(bào)告期內(nèi)，公司在建設(shè)云端、客戶(hù)側(cè)部署解決方案能力以及基于數(shù)據(jù)的各種安全能力方面取得顯著成果。具體的，公司完成云基礎(chǔ)設(shè)施數(shù)據(jù)中心和云端協(xié)同交付系統(tǒng)建設(shè)，已具備12800核虛擬CPU、20T內(nèi)存、1P存儲(chǔ)的云服務(wù)能力；同時(shí)，公司在推進(jìn)安全大數(shù)據(jù)分析平臺(tái)建設(shè)、完善威脅態(tài)勢(shì)感知平臺(tái)建設(shè)方面取得顯著成就；公司已具備云安全解決方案交付能力，并在2016年成功研發(fā)并完成首例大型運(yùn)營(yíng)商級(jí)的安全資源池交付案例，為公司后續(xù)的云安全業(yè)務(wù)發(fā)展建立了的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
    繼續(xù)推進(jìn)外延擴(kuò)張，拓展戰(zhàn)略布局：報(bào)告期內(nèi)，圍繞以信息安全為核心的戰(zhàn)略布局，公司陸續(xù)對(duì)阿波羅云、逸得公司、NopSec、易霖博四家公司進(jìn)行投資，分別獲得上述公司15.89%、15%、9.57%和10%的股權(quán)。通過(guò)上述投資，公司在信息安全領(lǐng)域布局更加完善，獲得或強(qiáng)化了在網(wǎng)絡(luò)管理、大數(shù)據(jù)分析、威脅管理、網(wǎng)絡(luò)安全教育等方面的服務(wù)能力。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)2017-2019公司歸母凈利潤(rùn)分別為2.81億、3.5億和4.22億，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.71元、0.88元、1.06元，對(duì)應(yīng)4月21日收盤(pán)價(jià)的PE分別約為34.7、27.9、23.1倍。在國(guó)家信息安全相關(guān)政策推動(dòng)和公司核心技術(shù)能力支持的驅(qū)動(dòng)下，我們繼續(xù)看好公司發(fā)展前景，維持"強(qiáng)烈推薦"評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇；市場(chǎng)規(guī)模增速不及預(yù)期；云安全業(yè)務(wù)平臺(tái)業(yè)務(wù)不達(dá)預(yù)期。