>> 安信證券-揚(yáng)杰科技(300373)產(chǎn)業(yè)趨勢+雙品牌助力高增長,6寸線增厚業(yè)績可期-170423
| 上傳日期： |
2017/4/24 |
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來源： |
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買入 |
作者： |
孫遠(yuǎn)峰 |
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■公司繼去年高速增長后，17 年一季度業(yè)績持續(xù)穩(wěn)定增長。我們認(rèn)為一方面受益于產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的大勢，隨著大陸功率芯片以及器件的研發(fā)制造能力增強(qiáng)，越來越多承接全球產(chǎn)能需求，加之背靠大陸終端市場需求，產(chǎn)業(yè)趨勢有望持續(xù)；另一方面公司“揚(yáng)杰科+MCC”雙品牌效應(yīng)持續(xù)發(fā)力，同時公司實現(xiàn)6 寸線當(dāng)年建設(shè)當(dāng)年投產(chǎn)，隨著產(chǎn)能爬坡，未來有望有效提升公司競爭力并大幅提升公司業(yè)績。公司是功率半導(dǎo)體領(lǐng)域?qū)Ｗ⒍雀?，技術(shù)積累豐富和市場拓展能力很強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)稀缺標(biāo)的。
■分立器件迎來布局良機(jī)：近年，大陸扶持特色半導(dǎo)體，作為重資產(chǎn)的IDM 產(chǎn)業(yè)鏈，吸引產(chǎn)業(yè)資本的進(jìn)入為行業(yè)注入活力。功率器件迎來前所未有的發(fā)展機(jī)遇，2016 年公司半導(dǎo)體器件產(chǎn)品銷售量同比增長48.03%，因此公司大幅度增加庫存與生產(chǎn)量，生產(chǎn)量與庫存量同比漲幅均超過100%。印證了公司的良好景氣度。
■持續(xù)突破新的市場：此前公司的業(yè)務(wù)主要集中在消費電子和民用領(lǐng)域，隨著公司實力的增強(qiáng)，已具備向軌道交通、電力電網(wǎng)這樣的領(lǐng)域突破的能力；在傳統(tǒng)汽車領(lǐng)域已有營收，另外在新能源汽車領(lǐng)域也有一定的突破。這些領(lǐng)域是公司業(yè)務(wù)的幾大突破方向，公司有望在接下來的一兩年內(nèi)，在軌道交通、電力電網(wǎng)、軍工和汽車電子方面有更大的進(jìn)展和突破。很多客戶對二極管整流橋和MOSFET 均有需求，隨著MOS 產(chǎn)品陸續(xù)上線，未來公司在銷售二極管整流橋的同時可以配套相應(yīng)的MOSFET 產(chǎn)品。
■新產(chǎn)品、新產(chǎn)線助力新成長：2016 年公司強(qiáng)化研發(fā)優(yōu)先路徑，在光伏模塊系列新產(chǎn)品、先進(jìn)封裝領(lǐng)域技術(shù)攻克均取得良好進(jìn)展，超薄大功率集成電路封裝產(chǎn)品實現(xiàn)量產(chǎn)，重點布局高端MOSFET 市場。同時公司大力推進(jìn)節(jié)能型功率器件芯片生產(chǎn)線建設(shè)并快速實現(xiàn)量產(chǎn)，穩(wěn)步推進(jìn)智慧型電源芯片封裝測試項目建設(shè)。碳化硅器件憑借其高壓、高溫和高頻率等特性，是未來功率器件發(fā)展的主流方向，公司自主研發(fā)的碳化硅SBD、碳化硅JBS 產(chǎn)品已送樣電動汽車、充電樁及光伏逆變器等領(lǐng)域客戶試用。以上成果均為碳化硅MOSFET 和碳化硅功率模塊的研發(fā)生產(chǎn)墊定堅實的基礎(chǔ)。通過與建廣資本的合作間接參股瑞能半導(dǎo)體，瑞能半導(dǎo)體與美國聯(lián)合碳化硅公司共同開發(fā)了晶圓并在美國有流片，有助于公司獲得穩(wěn)定芯片供應(yīng)，對于SiC 封裝的銷售亦很有幫助，未來SiC 產(chǎn)品有望放量。
■投資建議：鑒于公司行業(yè)內(nèi)產(chǎn)品和技術(shù)的領(lǐng)先地位，我們給予公司
買入-A 投資評級，6 個月目標(biāo)價為26.5 元。我們預(yù)計公司2017-2019年營收增速分別為36.5%、24%、32%；凈利潤增速分別為46.8%、31%、33.5%，每股收益分別為0.63 元、0.82 元、1.10 元。
■風(fēng)險提示：全球半導(dǎo)體行業(yè)景氣度不達(dá)預(yù)期，本土半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈投融資進(jìn)程不達(dá)預(yù)期，以及公司發(fā)展和產(chǎn)能釋放不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險。
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