>> 廣發(fā)證券-恒立液壓（601100）下游行業(yè)景氣復蘇，盈利能力逐步修復-170425
| 上傳日期： |
2017/4/25 |
大小： |
563KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
羅立波，劉芷君 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
非標油缸方面，盾構機、海工海事、和特種車輛用油缸占重要部分，盾構機板塊增長29%。進入2017 年一季度以來，行業(yè)銷量增速繼續(xù)加速，公司挖機油缸和非標油缸產品供不應求，呈現(xiàn)產銷兩旺的局面。目前公司非標油缸和挖機油缸分別占收入比例為41%和39%。
泵閥新產品逐步放量，整體盈利能力逐步修復
公司泵閥業(yè)務開始逐步放量，2016 年泵閥業(yè)務實現(xiàn)收入8330 萬，同比增長2635%，泵閥產品主要已批量配套三一、徐工、臨工、柳工等主機廠，全年累計銷售約4000 臺套。由于高精密液壓鑄件和泵閥新項目的前期資本性支出較大，受攤銷折舊以及產能利用率因素影響，固定成本開支比較大，進而影響公司盈利能力，伴隨泵閥業(yè)務逐步放量，有望提升整體盈利水平。
行業(yè)景氣回升，公司挖機、非標油缸毛利率提升明顯，一季度公司整體毛利率提升到了28%，相比于2016 年底提高了6 個百分點，凈利率恢復到11%。
投資建議：預計公司2017-2019 年營業(yè)收入分別為20.66/25.34/30.10 億元，EPS 分別為0.33/0.41/0.45，對應估值水平為43x/35x/32x。基于行業(yè)需求回暖和公司在液壓系統(tǒng)領域的持續(xù)突破，我們繼續(xù)維持公司“買入”評級。
風險提示：工程機械需求下滑帶動油缸業(yè)務下滑；泵閥業(yè)務批量化供應不及預期；液壓系統(tǒng)業(yè)務不及預期。
|
|
