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公司一季度收入增速達到18%，考慮到2016Q1 收入增速為全年最高水平達28%基數(shù)較高，表明收入仍能延續(xù)穩(wěn)定高
    增長態(tài)勢。從產(chǎn)品結構來看，估計心腦血管藥物的收入增速超過20%，尤其是最大單品參松養(yǎng)心膠囊隨著基層拓展快速放量，估計增速在20%左右；連花清瘟膠囊由于2016 年Q1 禽流感爆發(fā)和OTC 渠道放量導致基數(shù)較高，估計一季度增速相對平緩在10%左右，考慮到連花清瘟膠囊從醫(yī)保乙類調整為甲類，下半年或將加快放量，預計全年增速有望提升至25%左右。期間費用率為46.73%基本穩(wěn)定，其中營銷推廣力度持續(xù)加大導致銷售費率同比增長0.98pp 至37.33%，管理費用控制良好使得管理費率同比下降0.63pp 至9.50%。由于公司有充足的低價原材料儲備，毛利率仍處于高位達68.09%，同比提升0.47pp；凈利率基本持平為16.63%。
    下沉基層推動心腦血管藥放量，連花清瘟從醫(yī)保乙類調整為甲類。公司從2012年開始布局基層渠道，已覆蓋了5 萬多家醫(yī)院和10 萬家零售藥店，心腦血管藥物加速增長，預計2016-2018 年期間通心絡、參松養(yǎng)心、芪藶強心的復合增速將分別達到10%、15%、30%。連花清瘟膠囊乙升甲帶來的主要影響包括：1）覆蓋率提升，從目前的25 個省份乙類目錄進入全國32 個省份；2）報銷比例明顯提高，甲類報銷比例為100%，乙類根據(jù)各省政策略有不同，一般報銷比例在70%左右。隨著連花清瘟膠囊從乙類調整為甲類，預計2017-2020 年復合增速將達到25%，2020 年連花清瘟膠囊的收入不低于17.8 億，與2016 年相比帶來的銷售額增量為10.5 億，按照15%的凈利率測算，凈利潤有望增厚1.5 億。
    參照公司2016 年歸母凈利潤為5.4 億，將帶來顯著的業(yè)績彈性。
    盈利預測與投資建議。預計2017-2019 年EPS 分別為0.57 元、0.72 元、0.86元，對應PE 為29 倍、23 倍、19 倍?？紤]到公司基層渠道放量帶來的業(yè)績增長和制劑出口有望進入收獲期，且股價相比定增價倒掛4%提供安全邊際，維持“買入”評級，目標價維持在21.09 元。
    風險提示：大健康進展或低于預期；產(chǎn)品銷售或低于預期；ANDA 獲批進度或低于預期。