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行業(yè)景氣度提升背景下，公司依靠突出的主動(dòng)管理能力，預(yù)計(jì)17Q1信托增量業(yè)務(wù)維持較好增長(zhǎng)，疊加高信托報(bào)酬率存量業(yè)務(wù)規(guī)模，帶動(dòng)1季度業(yè)績(jī)同比大增。維持2017-19年EPS0.85/1.04/1.22元，維持17-19年BVPS3.64/4.36/5.13元；維持目標(biāo)價(jià)12.54元，對(duì)應(yīng)17年15倍P/E，3.4倍P/B，增持。 
    信托業(yè)務(wù)收入同比大增73%，營(yíng)收貢獻(xiàn)率達(dá)96%。17Q1公司信托業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入15.69億元，同比增長(zhǎng)73%，環(huán)比微幅下降4%，占營(yíng)收比重達(dá)到96%；固有業(yè)務(wù)收入為0.34億元（投資凈收益+公允價(jià)值變動(dòng)），同比扭虧為盈，環(huán)比下降70%；管理費(fèi)率為15.9%，較去年同期增加230bps。 
    存量業(yè)務(wù)形成業(yè)績(jī)支撐，增量業(yè)務(wù)打開增長(zhǎng)空間。（1）截至16年末，公司信托資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到2350億元，主動(dòng)管理規(guī)模占比較高(16年60%)，造就了公司高于行業(yè)平均的信托業(yè)務(wù)報(bào)酬率(16年1.55%)，高報(bào)酬率的存量業(yè)務(wù)將成為公司未來業(yè)績(jī)的有力支撐。（2）公司2016年底募集資金49.73億元，資本實(shí)力大幅提升，為公司后續(xù)繼續(xù)擴(kuò)張主動(dòng)管理業(yè)務(wù)并大力發(fā)展固有業(yè)務(wù)奠定資金基礎(chǔ)，在行業(yè)景氣度提升的背景下，看好公司業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。  
    風(fēng)險(xiǎn)因素：信托資產(chǎn)規(guī)模下滑，綜合金融轉(zhuǎn)型低于預(yù)期。