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2016 年公司實(shí)現(xiàn)信托業(yè)務(wù)收入44 億元，其中主動(dòng)管理型信托業(yè)務(wù)收入41 億元，同比增長(zhǎng)115%，被動(dòng)管理型信托業(yè)務(wù)收入3 億元，同比下降6.6%。
    （1）加強(qiáng)主動(dòng)管理，優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。2016 年公司信托資產(chǎn)規(guī)模為2349 億元，與2015 年末基本持平，但主動(dòng)管理業(yè)務(wù)占比提高使得信托報(bào)酬率提高，業(yè)務(wù)盈利質(zhì)量進(jìn)一步提升，從而信托業(yè)務(wù)收入仍能保持較高的增速。2016 年公司主動(dòng)管理型信托資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到1413 億，占總信托資產(chǎn)規(guī)模的60%，較去年同期增長(zhǎng)15 個(gè)百分點(diǎn)。隨著未來(lái)通道業(yè)務(wù)不斷壓縮，預(yù)計(jì)2017年公司主動(dòng)管理型信托資產(chǎn)占比還將繼續(xù)提升。而主動(dòng)管理業(yè)務(wù)占比的提升也提高了信托報(bào)酬率。2016 年公司加權(quán)年化信托報(bào)酬率達(dá)到1.55%，比2015 年上升了0.55 個(gè)百分點(diǎn)，大幅好于行業(yè)水平。公司2016 年度已清算的主動(dòng)管理型信托加權(quán)平均年化報(bào)酬率超過(guò)4%，而被動(dòng)管理型產(chǎn)品報(bào)酬率均低于0.5%。主動(dòng)管理型產(chǎn)品報(bào)酬率遠(yuǎn)高于被動(dòng)管理型產(chǎn)品，公司通過(guò)提高主動(dòng)管理業(yè)務(wù)的比例實(shí)現(xiàn)盈利能力的提升，從而帶來(lái)業(yè)績(jī)的高速增長(zhǎng)。
    （2）重點(diǎn)投資領(lǐng)域布局漸顯成效。2016 年信托資金向房地產(chǎn)業(yè)、清潔能源產(chǎn)業(yè)、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域的布局初見(jiàn)成效，房地產(chǎn)、清潔能源等產(chǎn)業(yè)較好的發(fā)展勢(shì)頭也是2016 年公司實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)的重要原因之一，49 億定增資本金的補(bǔ)充將為公司未來(lái)業(yè)務(wù)發(fā)展提供了保障，預(yù)計(jì)公司在繼續(xù)提高業(yè)務(wù)盈利能力的同時(shí)規(guī)模也將穩(wěn)健增長(zhǎng)。
    ■固有業(yè)務(wù)多元化發(fā)展。2016 年公司實(shí)現(xiàn)利息凈收入1.8 億元，同比下降33%；投資收益5.5億元，基本與2015 年持平。隨著資本金的補(bǔ)充，公司資產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)張將有助于推動(dòng)公司固有業(yè)務(wù)的進(jìn)一步發(fā)展，公司固有業(yè)務(wù)資金不僅局限在傳統(tǒng)貸款業(yè)務(wù)，同時(shí)還拓展至證券市場(chǎng)、定向增發(fā)項(xiàng)目、非上市金融企業(yè)股權(quán)投資等多個(gè)方向。優(yōu)化的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)使得公司固有業(yè)務(wù)收入更加多元，同時(shí)也有效分散了風(fēng)險(xiǎn)，而股票市場(chǎng)也將增加公司的業(yè)績(jī)彈性。
    ■信托作為實(shí)業(yè)投行將深入?yún)⑴cPPP。基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)一直以來(lái)是信托公司資金投向的主要行業(yè)之一，信托公司可以通過(guò)發(fā)起信托計(jì)劃直接向項(xiàng)目公司進(jìn)行投資、發(fā)起設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金、聯(lián)合社會(huì)資本開(kāi)展“股權(quán)+債權(quán)”投資等方式參加，根據(jù)財(cái)政部PPP 綜合信息平臺(tái)數(shù)據(jù)顯示，2016年三季度末PPP 執(zhí)行階段項(xiàng)目投資總額為1.56 萬(wàn)億元，較年初上漲280%，PPP 項(xiàng)目規(guī)模的大幅擴(kuò)大為信托公司提供了廣闊的業(yè)務(wù)機(jī)遇。
    ■金控平臺(tái)全面布局。公司多次參股保險(xiǎn)、銀行，打造多元金融平臺(tái)。公司入股渤海人壽，持股比例達(dá)到3.85%；公司2016 年12 月入股大童保險(xiǎn)銷(xiāo)售服務(wù)有限公司，持股比例達(dá)到35%。
    銀行方面，公司多次增持瀘州市商業(yè)銀行，合計(jì)持股比例達(dá)到8.55%；公司參與營(yíng)口銀行增資，持股比例為4.27%。此外，安信信托參與發(fā)起設(shè)立中國(guó)信托登記有限責(zé)任公司，占股2%。
    公司加快金融平臺(tái)建設(shè)，實(shí)現(xiàn)多元化發(fā)展。
    ■投資建議：買(mǎi)入-A 投資評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)公司2017 年至2019 年EPS 分別為0.86 元、1.13 元、1.38元，6 月目標(biāo)價(jià)為14.28 元。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，政策風(fēng)險(xiǎn)