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    平安觀點(diǎn)：
    信托主業(yè)：量穩(wěn)價(jià)升，主動(dòng)管理能力不斷提升
    安信信托16 年凈利潤(rùn)同比增76%，基本符合預(yù)期。信托主業(yè)的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)保持強(qiáng)勁，手續(xù)費(fèi)收入增速達(dá)到95%。公司16 年信托觃模增速放緩（根據(jù)我們測(cè)算公司日均信托資產(chǎn)觃模從15 年末2300 億增長(zhǎng)至16 年末2900 億，同比增速由15 年44%下降至26%，而存量信托觃模更是與15 年持平在2350 億左右)，但盈利質(zhì)量卻進(jìn)一步提升，截至16 年末，公司主動(dòng)管理信托觃模達(dá)到1400 億，占比較15 年提升15 個(gè)百分點(diǎn)至60%，帶動(dòng)公司信托報(bào)酬率較15 年1%的水平大幅提升55BP 至1.55%。我們認(rèn)為安信信托主動(dòng)管理能力突出，向包括新能源、大健康和高端物流等領(lǐng)域的布局初見(jiàn)成效，而17 年行業(yè)融資需求的回升以及公司定增的落地將為公司未來(lái)的擴(kuò)張奠定基礎(chǔ)，預(yù)計(jì)公司將在保持盈利質(zhì)量的前提下實(shí)現(xiàn)觃模的穩(wěn)健擴(kuò)張。
    固有業(yè)務(wù)：全年增長(zhǎng)平穩(wěn)，17 年尤可期待
    從公司固有業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)來(lái)看，16 年表內(nèi)貸款利息收入貢獻(xiàn)1.77 億，同比減少33%，投資收益貢獻(xiàn)5.52 億，與16 年基本持平，整體貢獻(xiàn)保持平穩(wěn)。展望17年，我們認(rèn)為受益定增16 年末落地，表內(nèi)資產(chǎn)的快速擴(kuò)張將推動(dòng)公司固有業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)的進(jìn)一步提升，公司16 年末資產(chǎn)觃模達(dá)到191 億，環(huán)比3 季度末增長(zhǎng)75億，考慮整體5%左右的收益率水平，則可額外貢獻(xiàn)公司業(yè)績(jī)3-4 億。我們判斷目前公司二級(jí)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)敞口大約在50-60 億左右，資本市場(chǎng)或?qū)㈩~外增加公司業(yè)績(jī)彈性。
    投資建議：
    公司信托主業(yè)增長(zhǎng)穩(wěn)健，隨著定增落地資本金補(bǔ)充到位，我們認(rèn)為公司增長(zhǎng)空間有望被進(jìn)一步打開(kāi)，同時(shí)公司向股權(quán)投資、家族信托、養(yǎng)老信托、財(cái)富管理等方向的轉(zhuǎn)型仍有看點(diǎn)，未來(lái)多元金融的布局值得期待。我們預(yù)測(cè)公司17/18年凈利潤(rùn)增速預(yù)測(cè)27%/21%，公司目前股價(jià)對(duì)應(yīng)17/18 年P(guān)E13x/10x，PB3.3x/2.7x，低估值優(yōu)勢(shì)明顯，作為上市信托公司中白馬成長(zhǎng)標(biāo)的，維持公司“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：觃模增速不達(dá)預(yù)期。