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公司定向增發(fā)獲得證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)批文，本輪定增以13.91元的價(jià)格籌資不超過(guò)49.94億元資金，完成后股本擴(kuò)大至21.26億，疊加去年定增，公司資本規(guī)模將進(jìn)入行業(yè)前十。凈資本監(jiān)管下，資本補(bǔ)充打開(kāi)想象空間:1）自有資金投資多元化，觸角延伸至證券市場(chǎng)，重點(diǎn)加強(qiáng)金融股權(quán)投資；2）以信托為主的多元金融平臺(tái)加速搭建，增持瀘州商業(yè)銀行股份至8.55%、擬出資設(shè)立信用保險(xiǎn)、擬參股渤海人壽、擬斥資4.39億認(rèn)購(gòu)營(yíng)口銀行1.14億股份，我們認(rèn)為公司不會(huì)止步于此，還將繼續(xù)保持外延擴(kuò)張趨勢(shì)，充分發(fā)揮各金融板塊的協(xié)同效應(yīng)；3）創(chuàng)新業(yè)務(wù)優(yōu)先試點(diǎn)，凈資本監(jiān)管性質(zhì)決定行業(yè)創(chuàng)新業(yè)務(wù)開(kāi)展將優(yōu)先選擇資本雄厚的信托公司；4）提升風(fēng)險(xiǎn)抵抗能力，保持必要流動(dòng)性。 
    房企融資帶上"緊箍咒"，信托行業(yè)相對(duì)受益。隨著國(guó)家大力調(diào)控房地產(chǎn)，中央、地方"多管齊下"，銀、證、保等金融機(jī)構(gòu)攜手發(fā)力，從限制銀行理財(cái)資金進(jìn)入房市，到交易所約束房企公司債，至保監(jiān)會(huì)要求險(xiǎn)企自查不動(dòng)產(chǎn)投資，最后到發(fā)改委限制房企企業(yè)債的發(fā)行，地產(chǎn)融資渠道全面收緊，房企轉(zhuǎn)而求助信托。而公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)風(fēng)控嚴(yán)格，主要遍布一二線城市，風(fēng)險(xiǎn)可控，收益可觀，同時(shí)項(xiàng)目話語(yǔ)權(quán)提高。 
    三季度業(yè)績(jī)繼續(xù)高歌猛進(jìn)，信托主業(yè)持續(xù)發(fā)酵。三季度凈利潤(rùn)9.81億，同比暴增140%，前三季度合計(jì)凈利潤(rùn)23.11億，超越2015全年業(yè)績(jī)水平。在行業(yè)進(jìn)入轉(zhuǎn)型調(diào)整期下，凈利潤(rùn)增速獨(dú)步江湖，正面趕超同業(yè)豪強(qiáng)，全年業(yè)績(jī)奪魁更進(jìn)一步。三季度實(shí)現(xiàn)傭金凈收入10億，同比增長(zhǎng)42%，環(huán)比微增2%，維持高位水平；固有業(yè)務(wù)中貸款類(lèi)凈虧損0.83億，而自營(yíng)投資扭虧為盈，實(shí)現(xiàn)凈投資收益4.76億，同比增長(zhǎng)近4倍，其中公允價(jià)值變動(dòng)收益3.79億，自營(yíng)股票投資策略運(yùn)用得到所致，業(yè)績(jī)彈性較大，但我們預(yù)計(jì)下輪定增后固有業(yè)務(wù)投資更多元化，高收益仍將保持。  
    我們維持公司強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。鑒于：（1）定增補(bǔ)血后外延擴(kuò)張可期，金控平臺(tái)協(xié)同效應(yīng)不可小覷；（2）相對(duì)受益房地產(chǎn)融資全面收緊政策，進(jìn)一步保障公司業(yè)績(jī)；(3)公司全年業(yè)績(jī)大概率劍指巔峰；維持目標(biāo)價(jià)32元，對(duì)應(yīng)20倍16年P(guān)E，空間42%。2016-17年EPS為1.59元和1.77元。  
    風(fēng)險(xiǎn)：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)