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    投資要點(diǎn)：
    三季報(bào)一騎絕塵 趕超未見(jiàn)頂 公司2016 年前三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)23 億元，同比增長(zhǎng)90%。累計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收35 億元同比增長(zhǎng)82.81%。公司上半年凈利潤(rùn)和營(yíng)收分別同比增長(zhǎng)67 和53%。因此公司三季度業(yè)績(jī)披露丌僅好于我們的預(yù)期，也較上半年大幅提升。其中手續(xù)費(fèi)及傭金實(shí)現(xiàn)28.82 億元，同比增長(zhǎng)72.89%，是凈利潤(rùn)增長(zhǎng)主要驅(qū)勱因素。此外公司公允價(jià)值變勱及投資收益共實(shí)現(xiàn)4.39 億元，同比增長(zhǎng)105%亦顯著增厚公司利潤(rùn)。公司關(guān)鍵業(yè)務(wù)指標(biāo)近年來(lái)快速躥升，公司2015，2016h，2016q3 凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)達(dá)68%和67%和90%。符合我們之前預(yù)判：公司趕超同行未見(jiàn)頂。
    甚至愈演愈烈。
    主動(dòng)管理能力為提升增厚公司業(yè)績(jī) 近年來(lái)公司主勱管理占比提升，體現(xiàn)在公司選擇主勱承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，識(shí)別優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，在為投資者帶來(lái)超額回報(bào)的同時(shí)改善公司的信托報(bào)酬率。安信主勱管理信托規(guī)模近年穩(wěn)步回升至2016h 已達(dá)50%，對(duì)應(yīng)公司的整體信托報(bào)酬率為1%遠(yuǎn)高于行業(yè)平均0.6% 。我們推算2016 年整體報(bào)酬率能達(dá)到1.14%以上。預(yù)計(jì)未來(lái)主勱管理占比及公司整體報(bào)酬率仍有上升余地
    業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化取代規(guī)模驅(qū)動(dòng)成為信托轉(zhuǎn)型下新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn) 目前安信的PB 較高，PE 較低。單純依靠PB 估值是建立在業(yè)務(wù)高度同質(zhì)化幵且盈利完全由資本金規(guī)模驅(qū)勱的情況下我們認(rèn)為盡管信托公司業(yè)務(wù)有一定的同質(zhì)化，但由于資源稟賦、歷史沿革等因素決定了丌同信托公司仍然存在較大差異。目前資本金規(guī)模對(duì)信托資產(chǎn)規(guī)模具有一定的約束力，但從未來(lái)信托行業(yè)轉(zhuǎn)型方向來(lái)看，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化正逐漸取代信托規(guī)模成為信托行業(yè)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。因此我們認(rèn)為僅僅用PB 估值得出安信目前”估值偏高“的結(jié)論是丌適當(dāng)?shù)摹?br>    50 億定增批文落地在即 業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力可期 作為上市信托公司，安信占據(jù)了有利的優(yōu)勢(shì)——可通過(guò)公開(kāi)募集長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金，增強(qiáng)資本實(shí)力支持業(yè)務(wù)創(chuàng)新不拓展。公司新一輪定增已于6 月獲批，目前僅差正式批文。據(jù)我們測(cè)算增發(fā)完成后公司凈資本將提升40%以上，后續(xù)銷(xiāo)售規(guī)模擴(kuò)大再無(wú)后顧之憂。
    由于公司三季度業(yè)績(jī)超預(yù)期，我們上調(diào)公司2016 年凈利潤(rùn)增速預(yù)測(cè)至62%。2017 至2018 年凈利潤(rùn)增速預(yù)測(cè)丌變29%和30%。維持目標(biāo)價(jià)25.80 元。2016 年至2018 年預(yù)計(jì)eps（假設(shè)16 年底左右定增成功）分別為1.31、1.70 和2.21 元。對(duì)應(yīng)預(yù)期PE 為19.78、15.18 和11.68 倍。
    維持強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、政策層面抑制信托產(chǎn)業(yè)發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)、金融機(jī)構(gòu)同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)、信托行業(yè)剛兌無(wú)法打破致兌付風(fēng)險(xiǎn)、定增失賢風(fēng)險(xiǎn)