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同期對(duì)標(biāo)上市信托公司陜國(guó)投 A 業(yè)績(jī)預(yù)減 2.05%。
    從收入結(jié)構(gòu)上看，固有業(yè)務(wù)方面實(shí)現(xiàn)利息凈收入 2.01 億元，同比增加63.4%，收入占比8%；信托手續(xù)費(fèi)及傭金實(shí)現(xiàn)凈收入18.90億元，同比增加 95.4%，收入占比為 92%。業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)來(lái)源于收入占比最高的信托業(yè)務(wù)同比大幅度增長(zhǎng)。
    公司看點(diǎn)：
    1、 探索產(chǎn)融結(jié)合的盈利模式。公司積極探索推進(jìn)業(yè)務(wù)創(chuàng)新轉(zhuǎn)型，探索出產(chǎn)融結(jié)合的盈利模式，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供服務(wù)；投資方向也從過(guò)去傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)向新能源、物流、大健康等創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)變。最新推出的“互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)繽購(gòu)基金”，通過(guò)并購(gòu)項(xiàng)目，參與對(duì)互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施及其戰(zhàn)略相關(guān)的產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目進(jìn)行投資、收購(gòu)和孵化，從而實(shí)現(xiàn)基金收益于科技成果轉(zhuǎn)化的雙贏。
    2、 主動(dòng)管理能力強(qiáng)，信托報(bào)酬率提升較快高。公司信托業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，主動(dòng)向高信托報(bào)酬率的主動(dòng)管理類(lèi)業(yè)務(wù)延伸。2016年公司主動(dòng)管理的業(yè)務(wù)規(guī)模占比達(dá)到了 50%，較 2015 年底的 45%持續(xù)提升。上半年公司的平均信托報(bào)酬率達(dá)到 0.74%，年化 1.4%，高于行業(yè) 2015 年底 0.53%的平均水平。
    3、整裝再出發(fā)，成長(zhǎng)期逆勢(shì)發(fā)力。2007 至 2014 年，安信信托與中信信托的合并重組方案一直懸而未決，在人、事動(dòng)蕩時(shí)期公司錯(cuò)過(guò)了信托發(fā)展黃金年代。步入正軌后 2015 年公司開(kāi)始進(jìn)入了快速發(fā)展的軌道，信托資產(chǎn)管理規(guī)?？焖偬嵘l(fā)展主動(dòng)管理業(yè)務(wù)，擴(kuò)大固有業(yè)務(wù)規(guī)模，包括 IPO 后首次進(jìn)行資本補(bǔ)充，共進(jìn)行了 2 輪 30和 50 億元的增發(fā)。
    4、積極擴(kuò)充資本金，加大對(duì)固有業(yè)務(wù)的投資。自 2015 年開(kāi)始公司加大對(duì)金融產(chǎn)品的投資，2016 年上半年投資收益 1.12 億元，同比增加了 7130 萬(wàn)元，增幅達(dá) 178%。
    新一輪增發(fā)到位后，公司的凈資產(chǎn)規(guī)模將從 70.86 億元增長(zhǎng)到 120 億，打破資本管理下對(duì)固有業(yè)務(wù)規(guī)模開(kāi)展的約束。
    5、信托主業(yè)+其他金融牌照。2015 年公司陸續(xù)參與保險(xiǎn)、商業(yè)銀行等同業(yè)的股權(quán)投資，包括參與設(shè)立信用保險(xiǎn)公司，參股瀘州市商業(yè)銀行 6.03%的股權(quán)、以及參股渤海人壽。公司目前以信托為主業(yè)，認(rèn)購(gòu)金融企業(yè)股權(quán)多為財(cái)務(wù)投資，隨著公司規(guī)模的逐步擴(kuò)張，未來(lái)可能還將會(huì)陸續(xù)通過(guò)財(cái)務(wù)投資、參股或者控股的方式收購(gòu)金融股權(quán)，形成多元金融平臺(tái)，各金融資源之間有望實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)，促進(jìn)共同發(fā)展。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司 2016-2018 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 39.72 億元、47.48 億元、53.34 億元，凈利潤(rùn) 26.68 億元，31.50 億元、35.15 億元，EPS（攤薄后）分別為為 1.49 元、1.74 元、1.95 元，對(duì)應(yīng) 16 年 PE 13.4X。如果給予 15 倍-17 倍市盈率，合理估值區(qū)間為 22.4-25.4 元，給予謹(jǐn)慎推薦評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。信托規(guī)模及信托報(bào)酬率大幅下跌風(fēng)險(xiǎn)；剛性?xún)陡讹L(fēng)險(xiǎn)。