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從各項(xiàng)收入來看，利息收入和手續(xù)費(fèi)傭金分別增長63%和95%，投資收益虧0.36 億元。信托主業(yè)的持續(xù)高增長是公司的核心驅(qū)動因素。
    2.信托資產(chǎn)總規(guī)模略有下降，結(jié)構(gòu)改善促使信托報(bào)酬率上升公司中期末信托資產(chǎn)規(guī)模2319 億元，較去年末的2359 億元略有下降，期間實(shí)際清算信托計(jì)劃78 個(gè)，全部正常清算。公司信托資金主要投向涉及房地產(chǎn)業(yè)、清潔能源產(chǎn)業(yè)、證券市場、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域。同時(shí)，公司繼續(xù)向非房地產(chǎn)領(lǐng)域進(jìn)行業(yè)務(wù)拓展，調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，加大其他領(lǐng)域的創(chuàng)新力度。與大幅增長95%的手續(xù)費(fèi)傭金收入相比，總規(guī)模基本持平，意味著即使考慮存續(xù)期內(nèi)有產(chǎn)品到期的時(shí)間性因素，公司的信托報(bào)酬率定有較為明顯的改善。我們認(rèn)為主要原因是公司持續(xù)調(diào)整資金投向，用主動管理產(chǎn)品置換被動管理產(chǎn)品，公司在二季度獲得金融創(chuàng)新補(bǔ)貼即是證明。
    3.固有資產(chǎn)加大金融產(chǎn)品投資，同時(shí)收購銀行和保險(xiǎn)股權(quán)即將完成公司在去年中期補(bǔ)充了資金30 億元，在去年下半年市場相對處于低位時(shí)加大了金融產(chǎn)品的投資，交易性金融資產(chǎn)增加17 億元，可供出售8 億元。
    公司增配的金融資產(chǎn)主要是信托產(chǎn)品、理財(cái)產(chǎn)品和權(quán)益投資工具。此外，公司收購瀘州商業(yè)銀行6.03%和5 億元收購渤海人壽的股權(quán)都有望在年內(nèi)落地。這對下半年的業(yè)績將產(chǎn)生新的增量。
    4.投資建議：
    我們預(yù)計(jì)安信信托今年實(shí)現(xiàn)凈利潤26 億元，EPS 為1.47 元，考慮增發(fā)后攤薄的PE 為16 倍，依然具有較高的安全邊際。我們預(yù)計(jì)公司2017-2018年的EPS 為1.87 和2.24 元。維持強(qiáng)推評級。