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15 年6 月定增募資31 億元，當(dāng)年四季度業(yè)績開始放量，16 年上半年延續(xù)高速增長態(tài)勢，表現(xiàn)亮眼。15 年10 月啟動的新一輪定增擬募資50億元，大股東國之杰以現(xiàn)金近13 億認(rèn)購，鎖定5 年，其他股東鎖定3 年，待資金到位后業(yè)績有望加速爆發(fā)。
    信托主業(yè)轉(zhuǎn)型升級成果亮眼，手續(xù)費(fèi)及傭金收入仍是主要支柱
    目前公司受托管理信托財(cái)產(chǎn)規(guī)模2,319 億元，信托業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，主動管理能力不斷增強(qiáng)，在信托資產(chǎn)運(yùn)用方面，公司洞察市場信息，努力尋求在高報(bào)酬率領(lǐng)域延伸自身業(yè)務(wù)。同時(shí)，在傳統(tǒng)信托業(yè)務(wù)收益率下降的行業(yè)大背景下，公司注重創(chuàng)新，探索出產(chǎn)融結(jié)合的盈利模式，積極拓展大健康、新能源和物流倉儲等領(lǐng)域。報(bào)告期信托主業(yè)實(shí)現(xiàn)手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入19 億，貢獻(xiàn)比92%，同比增長95%，是業(yè)績支柱。
    固有業(yè)務(wù)探索多元化投資運(yùn)作，步伐穩(wěn)健
    固有業(yè)務(wù)加大投資力度，在傳統(tǒng)貸款業(yè)務(wù)之外，積極捕捉資本市場機(jī)會，實(shí)現(xiàn)在證券市場、定向增發(fā)等領(lǐng)域的多元化投資運(yùn)作。公司固有業(yè)務(wù)的投向涉及基礎(chǔ)設(shè)施、制造業(yè)等多個(gè)領(lǐng)域，企業(yè)類型大多為中小企業(yè)，均為國家鼓勵(lì)和支持的對象。報(bào)告期實(shí)現(xiàn)利息凈收入2 億，貢獻(xiàn)比10%，同比增長63%。
    篤定推進(jìn)多元金融布局
    多元金融布局穩(wěn)步推進(jìn)，已持有瀘州商業(yè)銀行6.04%股權(quán)，繼續(xù)增持2.85%股權(quán)；擬以自有資金4 億元參與設(shè)立國和人壽，持股比例20%。未來將繼續(xù)致力于打造以信托為主業(yè)打造多元金融平臺，實(shí)現(xiàn)金融業(yè)各個(gè)板塊的戰(zhàn)略協(xié)同和戰(zhàn)術(shù)互補(bǔ)，有效提升綜合金融服務(wù)能力。預(yù)期新一輪定增資金到位后將提供堅(jiān)實(shí)的資金支持，多元金融布局即將加速推進(jìn)。
    維持“增持”評級
    假設(shè)16 年下半年延續(xù)高增長態(tài)勢，而新一輪定增到位后將在17 年發(fā)揮作用，18 年經(jīng)營模式穩(wěn)定成熟業(yè)績增速趨于平穩(wěn)，預(yù)計(jì)2016-2018 EPS 分別達(dá)到1.60、1.82、2.18；對應(yīng)PE 為12.61、9.23、7.70?？紤]轉(zhuǎn)型創(chuàng)新和多元金融布局的戰(zhàn)略規(guī)劃，給予16-19 倍PE，合理目標(biāo)價(jià)26-30，維持增持評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：信托資產(chǎn)質(zhì)量出現(xiàn)問題；多元金融布局進(jìn)度不達(dá)預(yù)期。