>> 招商證券-安信信托（600816）新貴加冕，機制卓越-160825
| 上傳日期： |
2016/8/26 |
大小： |
483KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
鄭積沙，馬鯤鵬 |
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公司上半年歸母凈利潤13.93億，同比增速67.49%，迅速躥升至全行業(yè)第二，僅次于中信信托，力壓平安、華潤。在行業(yè)進入成熟期狀態(tài)下，凈利潤增長速度讓同行望塵莫及，其全年業(yè)績有望奪得桂冠。
上半年信托AUM為2319.13億，同比增長43.76%，累計向信托受益人分配收益 67.28億元，增長比例為19.00%，公司實現(xiàn)傭金凈收入18.9億，同比增長95.25%；固有業(yè)務(wù)中利息凈收入2.01億，同比62%的漲幅，而自營投資虧損0.36億元，我們預(yù)計第二輪定增后固有業(yè)務(wù)將更加多元化，從而增厚業(yè)績。
主業(yè)逐漸清晰，回歸信托本源。上半年實現(xiàn)手續(xù)費及傭金凈收入18.9億，信托收入占比超過90%，與去年同期相比上升19.84個百分點，公司純血信托定位日漸清晰。公司主業(yè)在堅持深耕細作傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的同時積極拓展包括新能源、大健康產(chǎn)業(yè)、PE等業(yè)務(wù)領(lǐng)域的創(chuàng)新業(yè)務(wù)，同時不遺余力提升主動管理能力。展望未來，傳統(tǒng)主業(yè)繼續(xù)發(fā)力，項目營銷和資產(chǎn)配置能力日益精湛，下半年業(yè)績增幅有望再創(chuàng)新高，持續(xù)為公司發(fā)展保駕續(xù)航。
定增兩連擊，挺直腰桿擴業(yè)務(wù)。6月15日證監(jiān)會審核通過公司第二輪定向增發(fā)的申請，本輪定增以13.91元的價格籌資不超過49.94億元資金，完成后股本將擴大至21.26億，去年6月以12.3元的價格完成第一輪定增，大股東國之杰認購全部股份。兩輪定增密集發(fā)行，增加公司資本實力，同時促使公司自有資金投資不僅限于傳統(tǒng)貸款業(yè)務(wù)，更開拓證券市場等金融產(chǎn)品的多元化投資，增厚公司利潤；且充分利用募集資金，以信托為主業(yè)打造多元金融平臺，受讓瀘州市商業(yè)銀行6.04%的股份、擬出資設(shè)立信用保險、擬參股渤海人壽，充分發(fā)揮各金融板塊的協(xié)同效應(yīng)，提升綜合金融服務(wù)能力。
我們維持公司強烈推薦評級。鑒于：(1)直接受益理財監(jiān)管新規(guī)帶來牌照價值回升；(2)公司中報業(yè)績大爆發(fā)，強勢奪得行業(yè)第二，全年有望劍指巔峰；(3)連續(xù)定增擴張資本，全面展業(yè)，盈利規(guī)模有望再上臺階。目標價26.85元，對應(yīng)20倍16年P(guān)E，空間33%，強烈推薦。2016-17年EPS為1.33元和2.23元。
風(fēng)險：市場風(fēng)險
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