>> 申萬宏源-安信信托(600816)信托業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化,報酬率有望回升-160929
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2016/9/30 |
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作者： |
王叢云 |
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公司歸母凈資產(chǎn)為80 億，較年初增長26.9%，期末攤薄ROE 為28.9%，同比增加8.1 個百分點。
投資收益大幅增加是業(yè)績超預(yù)期的主要原因。Q3 實現(xiàn)固有業(yè)務(wù)收入4.67 億，收入占比32%，其中投資收益為4.75 億，同比、環(huán)比均實現(xiàn)扭虧為盈，主要原因是公司持續(xù)加大投資金融產(chǎn)品和權(quán)益工具投資力度，加大資管和信托計劃等產(chǎn)品投資能夠使得投資凈收益穩(wěn)定增加，加大權(quán)益工具投資力度則提高了公允價值變動波動，彈性加大。利息凈收入略有虧損，一方面由于貸款規(guī)模下降，利息收入下降，一方面借入信托業(yè)保障基金產(chǎn)生的利息支出持續(xù)增加。
信托業(yè)務(wù)表現(xiàn)穩(wěn)定，業(yè)績依舊亮眼。前三季度信托業(yè)務(wù)收入為28.83 億，單季收入分別為9.06 億、9.84 億和9.93 億，同比增長分別為131.7%、70.5%和42.3%，業(yè)績表現(xiàn)之穩(wěn)定以及同比大幅增長符合我們之前對公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶動信托報酬率回升的判斷，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化體現(xiàn)為三個方面：1）2015 年末主動管理業(yè)務(wù)規(guī)模占比達到45%；2）2015 年末主動管理業(yè)務(wù)中投資類業(yè)務(wù)已成主流，占比高達73%；3）從資產(chǎn)分布來看，順勢而為，實業(yè)占比最大，房地產(chǎn)信托回溫。
上調(diào)盈利預(yù)測，維持“增持”評級。預(yù)計2016-2018 年凈利潤分別為29.0 億、33.8 億和39.6 億，原為26.0 億、31.7 億和37.9 億，對應(yīng)PE 分別為16 倍、14 倍和12 倍，維持“增持”評級。
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