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利息凈收入2億，貢獻(xiàn)比5%，同比增長(zhǎng)13%。投資收益及公允價(jià)值變動(dòng)兌現(xiàn)前期多元投資收益，實(shí)現(xiàn)4億，貢獻(xiàn)比13%，同比增長(zhǎng)4倍。 
    上輪增資奠定高速發(fā)展基礎(chǔ)，50億的新定增靜待落地 在信托行業(yè)結(jié)束高增長(zhǎng)的大背景下，公司實(shí)現(xiàn)超預(yù)期的大幅增長(zhǎng)，主要源于定增支撐業(yè)務(wù)拓展和轉(zhuǎn)型升級(jí)步伐領(lǐng)先。15年6月定增募資31億元，當(dāng)年四季度業(yè)績(jī)開始放量，16年延續(xù)高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，表現(xiàn)亮眼。15年10月啟動(dòng)的新一輪定增擬募資50億元已于六月獲證監(jiān)會(huì)審核通過，靜待落地，可以預(yù)見將進(jìn)一步打開資本束縛，助推發(fā)展。 轉(zhuǎn)型升級(jí)提升主動(dòng)管理能力，驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)騰飛 公司致力于優(yōu)化信托業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，努力尋求在高報(bào)酬率領(lǐng)域延伸業(yè)務(wù)，主動(dòng)管理能力不斷增強(qiáng)。據(jù)測(cè)算，目前約70%收入來自于主動(dòng)管理，年化綜合信托報(bào)酬率1.5%左右，較15年的1%有較大提升，且遠(yuǎn)高于行業(yè)0.5%-0.6%的平均水平。據(jù)我們前期調(diào)研了解，管理層冷靜理性看待理財(cái)新規(guī)對(duì)信托影響，堅(jiān)持提升主動(dòng)管理能力的戰(zhàn)略方向，較高水平的信托報(bào)酬率有望持續(xù)。 參股營(yíng)口銀行布局多元金融，出資中信登助推行業(yè)發(fā)展 已持有瀘州商業(yè)銀行8.55%股權(quán)、國(guó)和人壽20%股權(quán)，三季度多元金融再布一子，以固有資金不超過4.39億元認(rèn)購(gòu)營(yíng)口銀行1.14億股，持股比例4.27%。未來將致力于加強(qiáng)金融業(yè)各個(gè)板塊的戰(zhàn)略協(xié)同和戰(zhàn)術(shù)互補(bǔ)，有效提升綜合金融服務(wù)能力，循序漸進(jìn)順勢(shì)而為打造綜合性金融平臺(tái)。
    此外，以固有資金1.5億元出資中國(guó)信托登記有限責(zé)任公司的設(shè)立。中信登計(jì)劃年內(nèi)正式掛牌，定位于國(guó)內(nèi)首個(gè)統(tǒng)一的信托產(chǎn)品登記和交易平臺(tái)。出資中信登表明公司積極承擔(dān)行業(yè)責(zé)任，有助于提升行業(yè)地位，贏得更大發(fā)展空間。 維持"增持"評(píng)級(jí) 假設(shè)16年四季度延續(xù)高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，而新一輪定增到位后將在17年發(fā)揮作用，18年經(jīng)營(yíng)模式穩(wěn)定成熟業(yè)績(jī)?cè)鏊仝呌谄椒€(wěn)，預(yù)計(jì)2016-2018 EPS分別達(dá)到1.72、1.93、2.30；對(duì)應(yīng)PE為13.01、11.63、9.74?？紤]轉(zhuǎn)型創(chuàng)新和多元金融布局的戰(zhàn)略規(guī)劃，給予17-19倍PE，合理目標(biāo)價(jià)30-33，維持增持評(píng)級(jí)。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示：信托資產(chǎn)質(zhì)量出現(xiàn)問題；多元金融布局進(jìn)度不達(dá)預(yù)期。