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我們認(rèn)為公司信托主業(yè)效益的提升依然是帶動(dòng)業(yè)績高速增長的主要原因，信托業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化，以產(chǎn)融結(jié)合為導(dǎo)向，通過股債結(jié)合的模式提升效益。我們估計(jì)公司信托主動(dòng)業(yè)務(wù)占比已經(jīng)提升至60%以上（vs15 年末45%），從而帶動(dòng)信托報(bào)酬率繼續(xù)提升。此外，我們?cè)谥袌?bào)點(diǎn)評(píng)中提到的資本市場板塊貢獻(xiàn)業(yè)績彈性預(yù)計(jì)在3 季度得到驗(yàn)證，帶動(dòng)公司業(yè)績超出預(yù)期。
    資本補(bǔ)充箭在弦上，投資端多元布局
    公司定增已于6 月15 日順利過會(huì)，待批文落地即可完成収行，50 億資本補(bǔ)充完成后公司凈資產(chǎn)將突破百億，公司將躋身國內(nèi)前十大信托公司之列，未來主業(yè)增長空間將進(jìn)一步被打開。與此同時(shí)，公司固有投資的布局也將加快，目前公司參股瀘州商業(yè)銀行已獲銀監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)，而參股設(shè)立壽險(xiǎn)公司也在平穩(wěn)推進(jìn)之中，安信信托一直以打造多元金融平臺(tái)為自身収展目標(biāo)，預(yù)計(jì)新一期定增落地后，公司在其他金融領(lǐng)域的布局將會(huì)有所加快。
    投資建議：高增長延續(xù)，靜待定增落地
    公司信托主業(yè)增長穩(wěn)健，新一期定增有望下半年落地，隨著資本金補(bǔ)充到位，我們認(rèn)為公司增長空間有望被進(jìn)一步打開，業(yè)績有持續(xù)超預(yù)期可能，同時(shí)公司向股權(quán)投資、家族信托、養(yǎng)老信托、財(cái)富管理等方向的轉(zhuǎn)型仍有看點(diǎn)，金控平臺(tái)的推進(jìn)按部就班。考慮到理財(cái)新觃出臺(tái)對(duì)信托通道價(jià)值的提升以及下半年資本市場額外貢獻(xiàn)的業(yè)績彈性，我們維持公司16/17 年凈利潤增速預(yù)測57%/31%，公司目前股價(jià)對(duì)應(yīng)16 年P(guān)E14x，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：信托資產(chǎn)質(zhì)量出現(xiàn)問題；金控轉(zhuǎn)型進(jìn)度低于預(yù)期。