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三季度凈利潤9.81億，同比暴增140%，前三季度合計(jì)凈利潤23.11億，超越2015全年業(yè)績水平。在行業(yè)進(jìn)入轉(zhuǎn)型調(diào)整期下，凈利潤增速獨(dú)步江湖，正面趕超同業(yè)豪強(qiáng)，全年業(yè)績奪魁更進(jìn)一步。
    三季度實(shí)現(xiàn)傭金凈收入10億，同比增長42%，環(huán)比微增2%，維持高位水平；固有業(yè)務(wù)中貸款類凈虧損0.83億，而自營投資扭虧為盈，實(shí)現(xiàn)凈投資收益4.76億，同比增長近4倍，其中公允價(jià)值變動(dòng)收益3.79億，自營股票投資策略運(yùn)用得到所致，業(yè)績彈性較大，但我們預(yù)計(jì)下輪定增后固有業(yè)務(wù)投資更多元化，高收益仍將保持。
    主業(yè)逐漸清晰，回歸信托本源。前三季度實(shí)現(xiàn)手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入29億，同比上漲26%，信托收入占比82%，公司純血信托定位日漸清晰。公司主業(yè)在堅(jiān)持深耕細(xì)作傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的同時(shí)積極拓展包括新能源、大健康產(chǎn)業(yè)、PE等業(yè)務(wù)領(lǐng)域的創(chuàng)新業(yè)務(wù)，同時(shí)不遺余力提升主動(dòng)管理能力，信托報(bào)酬率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于行業(yè)，為公司正面趕超同業(yè)豪強(qiáng)立下汗馬功勞。展望未來，信托主業(yè)繼續(xù)發(fā)力，項(xiàng)目營銷和資產(chǎn)配置能力日益精湛，四季度業(yè)績有望持續(xù)發(fā)酵，為公司發(fā)展保駕續(xù)航。
    定增兩連擊，業(yè)務(wù)天花板打破，金控平臺(tái)疾進(jìn)。證監(jiān)會(huì)審核通過公司定向增發(fā)申請，本輪定增以13.91元的價(jià)格籌資不超過49.94億元資金，完成后股本將擴(kuò)大至21.26億，去年6月以12.3元的價(jià)格完成第一輪定增，大股東國之杰認(rèn)購全部股份。兩輪定增密集發(fā)行，增加公司資本實(shí)力，完成后公司資本規(guī)模將進(jìn)入行業(yè)前十。資本的補(bǔ)充為公司業(yè)務(wù)打開想象空間，一方面促使自有資金投資延伸至證券市場等金融產(chǎn)品的多元化投資領(lǐng)域，增厚公司利潤；另一方面，打造以信托為主業(yè)的多元金融平臺(tái)，增持瀘州商業(yè)銀行股份至8.55%、擬出資設(shè)立信用保險(xiǎn)、擬參股渤海人壽、擬斥資4.39億認(rèn)購營口銀行1.14億股份，充分發(fā)揮各金融板塊的協(xié)同效應(yīng)，提升綜合金融服務(wù)能力。
    我們維持公司強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。鑒于：(1)公司全年業(yè)績大概率劍指巔峰；(2)公司主業(yè)持續(xù)向好，信托報(bào)酬率優(yōu)于同業(yè)；（3）定增補(bǔ)血后外延擴(kuò)張可期，金控平臺(tái)協(xié)同效應(yīng)不可小覷。上調(diào)目標(biāo)價(jià)至32元，對應(yīng)20倍16年P(guān)E，空間42%。2016-17年EPS為1.59元和1.77元。
    風(fēng)險(xiǎn)：市場風(fēng)險(xiǎn)