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    投資要點(diǎn)：
    [維Ta持bl“e_增Su持mm”a評(píng)ry級(jí)] ，維持目標(biāo)價(jià) 28.2 元/股。2016年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)為52.45/30.34 億元，同比+77.54%/+76.17%；截至2016 年底，公
    司歸母凈資產(chǎn)為137.18 億元，同比+117.44%。2016 年公司加權(quán)信托報(bào)酬率大幅提升至1.55%，并通過(guò)定增有效補(bǔ)充資本金，看好信托主業(yè)保持快速增長(zhǎng)。維持2017-19 年EPS 為1.87/2.30/2.68 元，上調(diào)2017-19 年BVPS至8.00/9.58/11.28 元；維持目標(biāo)價(jià)28.2 元，對(duì)應(yīng)2017 年3.5 倍PB，增持。
    存量業(yè)務(wù)高信托報(bào)酬率將成為公司業(yè)績(jī)重要支撐。截至2016 年底，公司信托資產(chǎn)規(guī)模為2349.52 億元，同比微減0.4%；主動(dòng)管理規(guī)模為1413.66億元，占比大幅提升至60.17%（2015 年占比為44.94%）；2016 年，公司加權(quán)信托報(bào)酬率為1.55%，較2015 年提升0.55 個(gè)百分點(diǎn)；2016 年，公司信托資產(chǎn)中房地產(chǎn)項(xiàng)目占比為18.43%，較2015 年提升7.39 個(gè)百分點(diǎn)。
    公司目前主動(dòng)管理信托資產(chǎn)中存量和新增比例接近1：1，2016 年已清算主動(dòng)管理項(xiàng)目加權(quán)信托報(bào)酬率為4.47%，而新增主動(dòng)管理項(xiàng)目報(bào)酬率通常在1.5%~2.5%，因此，在不考慮信托資產(chǎn)規(guī)模增加的前提下，存量業(yè)務(wù)有望為公司未來(lái)信托收入的重要支撐。
    增量業(yè)務(wù)提升公司業(yè)績(jī)空間。公司2016 年底募集資金49.73 億元，資本實(shí)力大幅提升，考慮到公司目前著力提升主動(dòng)管理比例，因此未來(lái)新增主動(dòng)管理業(yè)務(wù)有望為公司提供足夠的業(yè)績(jī)空間。另外，在通道監(jiān)管的政策紅利下，公司的通道業(yè)務(wù)收入將獲得增長(zhǎng)。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：信托資產(chǎn)規(guī)模下滑，綜合金融轉(zhuǎn)型低于預(yù)期