>> 國金證券-東山精密（002384）電子：新舊業(yè)務(wù)共同發(fā)力，迎來新一輪發(fā)展機遇-170425
| 上傳日期： |
2017/4/26 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
駱思遠 |
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扣除收購MFLX 公司產(chǎn)生的中介費用、財務(wù)費用及各種整合費用，公司2016 年實現(xiàn)了迅猛發(fā)展，盈利從2015 年的3171萬元增長到2016 年的超過3 億元。
獲得定增批文，高額財務(wù)費用問題得到解決，輕裝上陣，原有業(yè)務(wù)及新業(yè)務(wù)齊發(fā)力，迎來發(fā)展新起點：公司2016 年自籌資金39.84 億元收購美國MFLX 公司100%股權(quán)，每月財務(wù)費用高達2000 多萬元，資金問題對公司的各項業(yè)務(wù)運行造成了較大影響，此次定增完成后公司資金問題將得到解決，也非常有利于各項業(yè)務(wù)的拓展。我們預(yù)測，公司原有業(yè)務(wù)及MFLX 的FPC 軟板業(yè)務(wù)有望共同發(fā)力，實現(xiàn)快速增長。
原有業(yè)務(wù)有望延續(xù)強勁增長態(tài)勢：基站天線業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，綁定華為大客戶，供貨占比接近一半，2017 年預(yù)計有20%以上的增長。濾波器業(yè)務(wù)有望從2016 年的4 億元增長至2017 年的10 億元，增長主要來自于華為。小間距LED 業(yè)務(wù)也在加緊擴產(chǎn)，今年下半年有望從年初的15 億顆/月增長至25億顆/月，主要客戶為利亞德（約占利亞德需求量的50%）、洲明科技、艾比森等；電視代工業(yè)務(wù)有望爆發(fā)式增長，2017 年有望突破400 萬臺，預(yù)計銷售50 億元。我們認為，公司原有各項業(yè)務(wù)均呈現(xiàn)產(chǎn)銷兩旺的良好態(tài)勢，2017 年有望繼續(xù)保持強勁的增長勢頭。
MFLX 的FPC 軟板業(yè)務(wù)煥發(fā)新的生機與活力，迎來發(fā)展春天：公司在A 客戶的供貨量將會大幅提升，客戶的新機種上，供貨料號有望從現(xiàn)有的2 個增加到5 個以上，供貨價值量也會大幅提升，目前公司正在進行產(chǎn)能擴張，預(yù)計到今年下半年產(chǎn)能會有70-80%的提升。A 客戶對FPC 軟板的需求較大，每年400-500 億元人民幣，而且隨著手機、平板及筆記本電腦向小型化、薄型化及輕型化方向發(fā)展，F(xiàn)PC 軟板需求量將進一步提升。目前A 客戶FPC軟板的供應(yīng)商主要集中在日本和臺灣，中國大陸僅MFLX 一家供應(yīng)商，大陸企業(yè)在價格、響應(yīng)速度及配合度方面具有較好的優(yōu)勢，A 客戶采購向大陸企業(yè)轉(zhuǎn)移的趨勢明顯，MFLX 將深度受益。公司正在對MFLX 進行有效整合，有望大幅降低費用，進一步發(fā)揮技術(shù)、質(zhì)量及成本優(yōu)勢，提升運行效率。除了在A 客戶有較好的想象空間外，在國內(nèi)手機客戶如華為、OPPO、vivo 上有望實現(xiàn)快速導(dǎo)入，F(xiàn)PC 軟板業(yè)務(wù)迎來發(fā)展春天。
投資建議
預(yù)測公司2017/2018/2019 年EPS 分別為0.65/1.02/1.28 元（按照增發(fā)攤?。F(xiàn)價對應(yīng)市盈率分別為31.7、20.2 及16.1 倍，維持 “買入”評級。
風(fēng)險
觸摸模組及LCM 模組、LED 及模組競爭激烈，毛利率提升困難，F(xiàn)PC 整合及新客戶開拓不及預(yù)期，在A 客戶的料號增加不及預(yù)期
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