>> 中信證券-安圖生物（603658）2017年一季報點評-短期擾動不改長期趨勢，磁微粒發(fā)光增長強勁-170425
| 上傳日期： |
2017/4/26 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
田加強，曹陽 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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評論：
磁微?；瘜W(xué)發(fā)光增長強勁。報告期內(nèi)磁微粒化學(xué)發(fā)光預(yù)計實現(xiàn)了70%左右的高增長，疊加其毛利率高達(dá)80%以上，是一季度增長的核心動力。預(yù)計一季度儀器投放量相較去年同期大幅增長，全年來看儀器投放量有望保持快速提升。我們預(yù)計公司在對原有儀器進(jìn)行技改升級、新增試劑品種不斷申報的大力投入下，化學(xué)發(fā)光產(chǎn)品線將形成存量儀器不斷上量帶動單產(chǎn)提升，新投放儀器帶來增量和新增檢驗品種提高單機產(chǎn)出的格局，中長期增長趨勢明確。
其余業(yè)務(wù)略有波動，費用和攤銷增長帶來短期擾動。公司報告期內(nèi)營收整體增速為25.83%，我們預(yù)計除磁微粒發(fā)光外，微生物診斷產(chǎn)品收入增速約10%，板式發(fā)光和傳統(tǒng)免疫產(chǎn)品增速有所下滑。全年看公司營收仍將維持快速增長。同時，由于公司2016 年底收購的盛世君暉尚未形成銷售，帶來了一定的無形資產(chǎn)攤銷；公司持續(xù)加大研發(fā)投入力度，為試劑品種和儀器升級進(jìn)行儲備，也導(dǎo)致了研發(fā)費用同比增加了約860 萬元。若剔除這兩項因素，公司扣非后凈利增速約為34%左右。此外，公司報告期內(nèi)收到政府補貼約809 萬元，對凈利潤表觀增速有所影響。由于一季度在全年凈利潤中占比較低，預(yù)計短期擾動影響有限。
微生物質(zhì)譜系統(tǒng)研發(fā)穩(wěn)步推進(jìn)。公司子行業(yè)布局優(yōu)勢顯著，在微生物培育和藥敏領(lǐng)域形成了顯著優(yōu)勢，質(zhì)譜系統(tǒng)推出后將大大提升公司在微生物鑒定領(lǐng)域的競爭力。我們預(yù)計公司質(zhì)譜系統(tǒng)研發(fā)穩(wěn)步推進(jìn)，并逐步完善菌庫資源，上市后將成為打開三級醫(yī)院市場的核心產(chǎn)品。
風(fēng)險因素：研發(fā)進(jìn)度低于預(yù)期，IVD 產(chǎn)品招標(biāo)降價，市場競爭加劇。
維持“買入”評級。公司磁微粒發(fā)光試劑增長迅猛，子行業(yè)卡位優(yōu)勢明顯，維持對2017-19 年EPS 預(yù)測1.10/1.43/1.84 元，參考可比公司給予2017年50 倍PE，維持目標(biāo)價為55.00 元，維持“買入”評級。
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