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凈利潤下降幅度超過收入主要是由于毛利率下滑及費用率上升。公司一季度整體毛利率為38.1%，同比下降12.8 個百分點，毛利率下滑主要是由于電池產(chǎn)品價格下降。
    一季度三費率19.1%，同比上升1.8 個百分點，其中管理費用率上升3.4 個百分點，銷售費用率下降2.4 個百分點，財務費用率上升0.8 個百分點。
    收入下降影響現(xiàn)金流，應收賬款、存貨上升。一季度每股經(jīng)營現(xiàn)金流-0.68 元，主要是由于毛利率下滑，營業(yè)成本支出增加。一季度末應收賬款33.4 億元，較2016 年末增長38.6%。一季度末存貨8.2 億元，較2016 年末增長30.2%。
    預計1 季度公司電池出貨量同比增長。受新能源汽車補貼下降影響，1 季度公司電芯產(chǎn)品價格下滑20%左右，而1 季度收入下降5.7%，遠低于產(chǎn)品價格下降幅度，預計公司1 季度在新能源汽車銷量大幅下滑背景下，公司因進入新的車企配套體系，電池出貨量仍實現(xiàn)同比增長。隨著公司磷酸鐵鋰和三元電池產(chǎn)能持續(xù)釋放，公司電池出貨量季度有望環(huán)比增長。
    預計2 季度盈利有望扭轉下滑趨勢，下半年有望明顯回升。1 季報中公司預計上半年實現(xiàn)歸母凈利潤4.35 億元-5.35 億元，同比增長-18.47%-0.27%，較一季度下滑大幅收窄，預計隨著新能源汽車銷量的釋放，公司2 季度盈利有望扭轉下滑態(tài)勢。下半年隨著地補政策推出、電池價格趨于穩(wěn)定、公司電池出貨量提升，預計下半年公司業(yè)績有望明顯回升。
    財務預測與投資建議
    預測2017-2019 年EPS 為1.56、2.03、2.44 元，參考可比公司2017 年PE，給予公司2017 年26 倍估值，目標價40.56 元，維持買入評級。
    風險提示：動力電池配套量低于預期、動力電池價格下降幅度超預期、新能源汽車需求低于預期。