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目前公司磷酸鐵鋰電池技術(shù)在全國(guó)乃至全球名列前茅，單體電池的能量密度能達(dá)到160wh/kg，擁有絕對(duì)的霸主地位。磷酸鐵鋰主要應(yīng)用在新能源商用車，擁有如中通、安凱等較為穩(wěn)定的下游客戶。相比新能源客車市場(chǎng)，未來乘用車市場(chǎng)爆發(fā)潛力更大。公司為此積極布局三元鋰電。公司的三元電池生產(chǎn)線采用三元111正極材料，目前合肥的1.2Gwh三元產(chǎn)線正在切換成622中，預(yù)計(jì)今年下半年將實(shí)現(xiàn)投產(chǎn)，屆時(shí)有望成為國(guó)內(nèi)622技術(shù)產(chǎn)業(yè)化規(guī)模最大的生產(chǎn)線。改造完成后將對(duì)青島1Gwh的生產(chǎn)線進(jìn)行622切換，實(shí)現(xiàn)對(duì)北汽新能源汽車的電池供應(yīng)。NCM622相比NCM111鎳含量更高，能量密度也更高，而高鎳電池有望成為三元?jiǎng)恿﹄姵匚磥淼囊粋€(gè)重要發(fā)展方向。為鞏固動(dòng)力電池龍頭地位，公司拓展快充類純電動(dòng)汽車和混合電動(dòng)車領(lǐng)域，從2010年就積極布局鈦酸鋰電池的研發(fā)。
    研發(fā)+全產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)能擴(kuò)張陸續(xù)投產(chǎn)應(yīng)對(duì)行業(yè)上下游夾擊
    年初開始動(dòng)力電池行業(yè)面臨下游新能源汽車補(bǔ)貼退坡和上游原材料漲價(jià)的雙重考驗(yàn)，預(yù)計(jì)今年行業(yè)毛利率將呈現(xiàn)不同程度的下滑。公司產(chǎn)品價(jià)格也從2.2-2.3元/W下降到1.7-1.8元/W，但公司應(yīng)對(duì)自如。主要得益于全產(chǎn)業(yè)鏈布局和能量密度的提升。
    首先，在正極材料方面，公司在實(shí)現(xiàn)磷酸鐵鋰正極材料自供之后，也在逐步實(shí)現(xiàn)三元正極材料的覆蓋，其生產(chǎn)線年底將投產(chǎn)實(shí)現(xiàn)部分自供。根據(jù)配股方案，公司將募集資金用于10000噸高鎳三元正極材料和5000噸硅基負(fù)極材料項(xiàng)目，進(jìn)一步擴(kuò)大從正負(fù)極材料到電池產(chǎn)能。隔膜方面，公司與星源材質(zhì)的合資公司建設(shè)的隔膜生產(chǎn)線一期有8千萬平米的產(chǎn)能，可供應(yīng)3.5Gwh動(dòng)力電池需求，預(yù)計(jì)也在今年投產(chǎn)，未來還有二期建設(shè)，總計(jì)5億平米的規(guī)劃。
    布局動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)鏈有利于降低成本。上述生產(chǎn)線達(dá)產(chǎn)后，將基本覆蓋從正極材料（包括磷酸鐵鋰、三元材料）、隔膜、電芯、BMS系統(tǒng)、動(dòng)力電池組全產(chǎn)業(yè)鏈。另一方面保持研發(fā)投入比例，全球擁有5個(gè)研究平臺(tái)，并與多所高校及相關(guān)科研院所形成科技研發(fā)戰(zhàn)略合作關(guān)系，以提升能量密度。公司正在積極開發(fā)NCM811正極材料、石墨烯應(yīng)用等項(xiàng)目。
    17年“1234”計(jì)劃目標(biāo)瞄準(zhǔn)100億
    公司2017年的業(yè)績(jī)目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)稅前營(yíng)收100億元，其中儲(chǔ)能產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)10億元，物流車動(dòng)力電池20億元，商用車動(dòng)力電池30億元，乘用車動(dòng)力電池40億元。在訂單和產(chǎn)能的配合下，目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的可能性較大。2016年底公司動(dòng)力電池產(chǎn)能達(dá)到5.5Gwh，今年唐山一期1Gwh及南京二期1Gwh工廠將投產(chǎn)，根據(jù)規(guī)劃，到下半年公司將擁有合肥、蘇州、青島、唐山、南京5個(gè)生產(chǎn)基地共計(jì)10Gwh的生產(chǎn)能力。儲(chǔ)能方面，公司實(shí)現(xiàn)海外出口的突破；物流車方面，公司客戶主要為上汽大通；商用車方面，公司與安凱、中通有長(zhǎng)期合作保證銷量的同時(shí)也與宇通進(jìn)行技術(shù)對(duì)接；乘用車方面，公司欲成為北汽新能源EC180動(dòng)力電池的供應(yīng)商，此外今年也實(shí)現(xiàn)了向眾泰乘用車的小批量供貨，未來還有望進(jìn)軍奇瑞乘用車。
    投資建議
    公司是動(dòng)力鋰電池重要供應(yīng)商，未來受益于新能源汽車快速增長(zhǎng)，以及公司產(chǎn)能擴(kuò)展、技術(shù)升級(jí)，考慮到公司配股計(jì)劃，預(yù)計(jì)2017-2019年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)14.44/20.02/22.74億元，EPS1.27/1.76/2.00元/股，我們給予“增持”評(píng)級(jí)。