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    新能源車(chē)成長(zhǎng)良好，電池龍頭強(qiáng)者恒強(qiáng)
    受益積分制等政策紅利，我們保守預(yù)計(jì)2017-2020 年新能源汽車(chē)總產(chǎn)量為70 萬(wàn)輛、103 萬(wàn)輛、147 萬(wàn)輛和204 萬(wàn)輛，對(duì)應(yīng)動(dòng)力電池需求量將35GWh、48GWh、69GWh 和96GWh。2016 年動(dòng)力鋰電出貨量前4 家占比62.5%，同比提升8.6 個(gè)百分點(diǎn)；2017 年隨著整車(chē)產(chǎn)品準(zhǔn)入和電池“白名單”等相關(guān)供給側(cè)改革政策實(shí)施，整車(chē)和電池的市場(chǎng)份額將加速向龍頭集中，下游綁定整車(chē)龍頭的電池企業(yè)將進(jìn)入快速增長(zhǎng)通道。
    鎖定優(yōu)質(zhì)主流車(chē)企，以量補(bǔ)價(jià)
    公司客戶(hù)鎖定國(guó)內(nèi)主流整車(chē)龍頭，包括客車(chē)領(lǐng)域的中通、南京金龍、安凱，乘用車(chē)領(lǐng)域的北汽、江淮、奇瑞、眾泰以及專(zhuān)用車(chē)領(lǐng)域的東風(fēng)等。
    目前公司已具備產(chǎn)能約為5.5GWh，其中三元2GWh，預(yù)計(jì)2017 年整體產(chǎn)能可達(dá)8-10GWh，銷(xiāo)量有望達(dá)4.5-5GWh，同比增長(zhǎng)近1.5 倍。公司產(chǎn)品售價(jià)受補(bǔ)貼退坡沖擊，預(yù)計(jì)降幅約25%；但據(jù)我們測(cè)算單位成本約下降9-10%，因此預(yù)計(jì)毛利率將達(dá)到38%以上，公司以量補(bǔ)價(jià)，盈利仍將實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。
    龍頭成長(zhǎng)盈利性強(qiáng)，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)
    公司產(chǎn)品優(yōu)質(zhì)、客戶(hù)穩(wěn)定，盈利持續(xù)增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)公司2017-2019凈利潤(rùn)為13.9 億元、19.1 億元和22.9 億元，不考慮配股對(duì)應(yīng)估值21X、15X和13X，考慮配股（36 億）對(duì)應(yīng)估值22X、16X 和14X，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品售價(jià)繼續(xù)下調(diào)；產(chǎn)能投產(chǎn)進(jìn)度低于預(yù)期