>> 華安證券-國軒高科（002074）年度業(yè)績符合預(yù)期，一季度預(yù)報短暫下滑-170320
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2017/3/21 |
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作者： |
吳海濱 |
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業(yè)績符合預(yù)期 技術(shù)升級、布局上下游應(yīng)對行業(yè)變化
受益于2016年新能源汽車產(chǎn)量52%的快速增長，公司實(shí)現(xiàn)了營收和歸母凈利潤同比都超過70%的增長。這也符合公司在動力鋰電池第一梯隊(duì)的市場地位，業(yè)績也符合我們的預(yù)期。截至2016年底，公司動力電池產(chǎn)能合計約5.5Gwh，南京二期1Gwh工廠及唐山一期1Gwh工廠正建設(shè)中，預(yù)計今年年中新增產(chǎn)能加上原生產(chǎn)線升級改造將總產(chǎn)能提高到8Gwh。同時公司擬募集資金實(shí)現(xiàn)12億Ah的擴(kuò)產(chǎn)以及進(jìn)一步整合上下游產(chǎn)業(yè)鏈資源，包括建設(shè)正負(fù)極材料、充電設(shè)施、電動汽車動力總成控制系統(tǒng)生產(chǎn)線，募集方式也從年初的非公開發(fā)行改為配股發(fā)行。在面對上游漲價下游壓價兩面夾擊的形勢下，公司一方面從電芯到PACK不斷提高自動化程度以降低生產(chǎn)成本，同時另一方面加快產(chǎn)品技術(shù)升級，磷酸鐵鋰電池組能量密度能達(dá)到新能源汽車非快充純電動客車補(bǔ)貼的最高額度要求，三元電池通過建設(shè)正極材料生產(chǎn)線消化部分上游漲價壓力的同時將能量密度提升10%。 一季度預(yù)報業(yè)績下滑 隨市場回暖業(yè)績有望回歸正軌
公司一季度預(yù)報出現(xiàn)了大幅下滑，這主要受年初新能源汽車市場遇冷的影響。2016年前5批新能源汽車推薦目錄名單推倒重審，補(bǔ)貼退坡尤其是客車補(bǔ)貼最高額度退坡幅度達(dá)到50%，使得1月份新能源汽車產(chǎn)銷量下滑明顯。加之今年前兩批推薦目錄車型中搭載公司電池組的車型少，去年同期基數(shù)較高，所以公司業(yè)績下滑明顯。2月份在乘用車的強(qiáng)勢反彈下，市場開始回暖；從工信部公示的第294批機(jī)動車輛申報名單來看，新能源客車成本批目錄的主力車型，而本批公司覆蓋的車型數(shù)量達(dá)50種，同時4、5月是公交集團(tuán)招標(biāo)集中期，公司的業(yè)績有望回歸正軌。2月份公司與中通客車簽署了采購合同，中通客車擬向公司采購5700套電池組系統(tǒng)，總金額超過13億元，占2016年?duì)I收28%，實(shí)現(xiàn)開門紅，此外公司在去年與南京金龍的合同中有5.01億元尚未履行。 開發(fā)儲能市場培育新亮點(diǎn)
本月初公司與電子十一院、北京福威斯油氣技術(shù)公司就200MW儲能電站項(xiàng)目簽訂合作協(xié)議，為三方在儲能電站、微電網(wǎng)系統(tǒng)等項(xiàng)目技術(shù)開發(fā)和應(yīng)用奠定基礎(chǔ)。鋰電池是電化學(xué)儲能的重要技術(shù)應(yīng)用，而預(yù)計電化學(xué)儲能市場空間未來5年在500億-600億之間。此前公司已與陽光電源、航天萬源就儲能產(chǎn)品的開發(fā)與應(yīng)用形成合作，此次合作進(jìn)一步堅定公司開發(fā)儲能市場培育業(yè)績新增長點(diǎn)的決心。 投資建議
公司是動力鋰電池重要供應(yīng)商，未來受益于新能源汽車快速增長，以及公司產(chǎn)能擴(kuò)展、技術(shù)升級，考慮到公司配股計劃，預(yù)計2017-2019年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤14.44/20.02/22.74億元，EPS1.27/1.76/2.00元/股，我們給予"增持"評級。
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