>> 國海證券-國軒高科（002074）事件點評：業(yè)績快報符合預(yù)期，簽訂大單彰顯龍頭地位-170304
| 上傳日期： |
2017/3/6 |
大小： |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
譚倩 |
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投資要點：
公司是國內(nèi)動力電池龍頭，產(chǎn)品品質(zhì)和產(chǎn)銷量居國內(nèi)一梯隊。據(jù)第一電動網(wǎng)數(shù)據(jù)，2016 年公司動力電池出貨量1.86Gwh 左右，位居國內(nèi)第四。公司前期以磷酸鐵鋰電池為主，而隨著合肥三期3.5 億Ah、青島萊西3 億Ah 三元電池產(chǎn)能在2016 年底逐步投產(chǎn)，三元電池有望蓄勢待發(fā)。預(yù)計2017 年公司有效產(chǎn)能5.5Gwh，其中磷酸鐵鋰3.2Gwh，三元電池2.3Gwh。磷酸鐵鋰電池和三元電池成組后能量密度均能達到最高補貼標(biāo)準(zhǔn)。
2017 年動力電池洗牌下強者恒強，公司業(yè)績增長相對確定。2017年動力電池行業(yè)在下游整車降價以及整體產(chǎn)能過剩的雙重壓力下將面臨洗牌，龍頭企業(yè)在電池品質(zhì)把控、客戶資源、規(guī)?；a(chǎn)等方面有明顯優(yōu)勢。公司磷酸鐵鋰電池已經(jīng)進入中通客車、南京金龍等大客戶的核心供應(yīng)鏈，三元電池也確定了給北汽EC180，奇瑞EQ 等熱門車型配套，因此產(chǎn)能消化問題不大。價格方面，中性預(yù)期下降價20%，公司憑借規(guī)?；a(chǎn)以及延伸至上游鋰電材料環(huán)節(jié)可以較好地控制成本，2016 年公司電池組毛利率50%左右，預(yù)計2017 年毛利率仍能維持35%-40%的較高水平。
與大客戶簽訂大單，彰顯龍頭地位。2017 年2 月27 日，公司與大客戶中通客車簽訂合同，合同總金額13.29 億元，涉及5,700 套動力電池組。本合同為合肥國軒與中通客車簽訂的2017 年年度供貨合同，公司將在年內(nèi)分批次交貨。我們可以從合同金額倒推公司電池組價格在1.7 元/wh-1.8 元/wh，同比2016 年的降價幅度在20%左右，優(yōu)于市場此前的悲觀預(yù)期。此大單的簽訂一方面有助于改善市場預(yù)期，另一方面也彰顯公司的龍頭地位。
盈利預(yù)測和投資評級：維持買入評級 我們預(yù)計公司2016-2018 年的EPS 分別為1.19 元，1.59 元，2.23 元，對應(yīng)EPS 分別為28 倍、21 倍、15 倍。我們繼續(xù)看好公司作為龍頭的高業(yè)績增長確定性，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：新能源汽車產(chǎn)銷不達預(yù)期，公司產(chǎn)能利用率不達預(yù)期，動力電池競爭加劇，產(chǎn)品價格下降
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