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    公司于2015 年躋身動(dòng)力鋰離子電池第一梯隊(duì)，2016 年出貨量約為2GWh，市場排名第四。公司重點(diǎn)客戶中通客車在新能源客車領(lǐng)域具有多年的產(chǎn)品和技術(shù)積累，是“節(jié)能與新能源客車領(lǐng)導(dǎo)者”。公司與中通客車的再度合作有助于進(jìn)一步鞏固公司在動(dòng)力電池行業(yè)的龍頭地位。
    動(dòng)力電池產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，有望在2017 年進(jìn)一步放量
    截至2016 年底，公司動(dòng)力電池產(chǎn)能合計(jì)約5.5 GWh，其中磷酸鐵鋰電池3.5 GWh，三元電池2 GWh。南京二期1GWh 工廠及唐山一期1GWh 工廠預(yù)計(jì)2017 年年中投產(chǎn)，加上原生產(chǎn)線升級(jí)改造，屆時(shí)公司將擁有8GWh動(dòng)力電池產(chǎn)能。公司在不斷擴(kuò)張產(chǎn)能的同時(shí)，保持與中通客車、金龍客車、安凱客車等客車企業(yè)良好合作，推動(dòng)磷酸鐵鋰電池出貨量的持續(xù)增長。此外，公司加強(qiáng)與北汽新能源、奇瑞汽車、上汽集團(tuán)等乘用車企業(yè)戰(zhàn)略合作，有望帶動(dòng)公司三元電池出貨增量，為公司帶來新的業(yè)績?cè)鲩L點(diǎn)。
    加速打通動(dòng)力鋰離子電池全產(chǎn)業(yè)鏈，為高利潤再添保障
    公司抓住新能源汽車爆發(fā)式增長的機(jī)遇，深化鋰離子電池產(chǎn)業(yè)鏈布局，上游與星源材質(zhì)合資建設(shè)的鋰電池隔膜生產(chǎn)基地，自建的三元正極材料產(chǎn)線預(yù)計(jì)2017 年投產(chǎn)，下游持股北汽新能源3.75%股權(quán)加強(qiáng)戰(zhàn)略合作。此外，公司擬非公開發(fā)行股票募集資金總額不超過36 億元用于鋰離子電池產(chǎn)能、高鎳三元正極材料、硅基負(fù)極材料、新能源汽車充電設(shè)施及零部件等項(xiàng)目建設(shè)，加速打通新能源汽車全產(chǎn)業(yè)鏈，從而在擴(kuò)大市場份額的同時(shí)，仍能夠保持較高的利潤率，增強(qiáng)公司核心競爭力。
    盈利預(yù)測與估值
    我們預(yù)測2016、2017、2018 年?duì)I業(yè)收入分別為47.58 億元、83.34 億元和99.85 億元，歸屬母公司凈利潤分別為10.40 億元、15.03 億元和16.61 億元，EPS 分別為1.19 元、1.72 元和1.91 元，公司當(dāng)前股價(jià)（按3 月2 日收盤價(jià)）為31.28 元，對(duì)應(yīng)2016、2017、2018 年P(guān)E 分別為26.30 倍、18.14倍和16.42 倍。首次覆蓋，參考可比公司估值（見圖表4），本著審慎原則，給予公司2017 年24 倍PE，目標(biāo)價(jià)為41.28 元，上漲空間32%，給予買入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    動(dòng)力電池出貨量不及預(yù)期，新能源汽車銷量不及預(yù)期。