>> 華創(chuàng)證券-國軒高科(002074)調(diào)研紀(jì)要-161217
| 上傳日期： |
2016/12/19 |
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來源： |
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作者： |
張文博，黃斌，王秀強(qiáng) |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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目前三期工廠（6億安時）主要是以贏合科技和智云股份為主。
2、材料是否還在漲價？
公司的隔膜供應(yīng)商還沒有漲價（5元/平米，星源材質(zhì)），但是如果換成陶瓷隔膜（濕法）的的確要貴一些；電解液最近不漲價了（7-8萬元/噸）。
3、產(chǎn)能
目前7.5億安時，在建的6億安時（合肥三期，可能通過技改提高到8億安時）+3億安時（青島），今年年底能到16.5億安時，其中三元3.5億安時。實際出貨量是7.5+9/4=9.75億安時。
4、毛利率
LFP是2.3-2.4元/Wh，三元2.1-2.2元/Wh。生產(chǎn)成本方面三元電池的更高，因為三元的產(chǎn)業(yè)鏈并沒有完全成規(guī)模，規(guī)模效應(yīng)還沒有體現(xiàn)出來。而售價方面又比磷酸鐵鋰低（因為LFP以大巴為主，定價方面有優(yōu)勢，而乘用車的單車用電量比較少）。所以從毛利率來看，三元電池肯定要更低一些。三元電池目前有樣品，還沒有正式銷售。
5、乘用車客戶
江淮悅悅、新大洋，賣給乘用車的毛利率要略低一些。以前給江淮供的pack曾經(jīng)采用過億能的BMS，現(xiàn)在主要是用自己的產(chǎn)品。
6、關(guān)于是否單獨賣電芯
不會，因為新能源汽車用的電池系統(tǒng)是完整的產(chǎn)品。未來還是電池廠去做pack更合適，關(guān)于整車廠去做pack，是可能會有問題的，因為目前暴露出的70%的問題無法分清是電芯的還是pack的問題，整車廠去解決起來沒有優(yōu)勢。
7、客戶從客車切向乘用車，產(chǎn)品開發(fā)難度會不會提高？
差別不大。電池系統(tǒng)開發(fā)到最后的回收，由電池廠來做是更合適的，所以未來乘用車pack還是由電池廠來做最合適。
8、關(guān)于產(chǎn)品保質(zhì)期
大巴一般是5年，計提的維保費用一般按照收入的規(guī)模和承諾的年限來定，不超過2%。
9、關(guān)于毛利率
要比較毛利率，要在同一個水平線來評價（同類型客戶、產(chǎn)品等），其次還跟品牌有關(guān)。而且我們不會為了市占率去降低價格。我們的數(shù)據(jù)真實性是經(jīng)得起考驗的。一季度我們的毛利率甚至到60%，因為我們承諾保8年，不過相應(yīng)計提的維保費用也會有所提高。
今年的毛利率水平可能會有所下降。碳酸鋰在未漲價前在產(chǎn)品的成本占比是4%，后來變成6%。
但是原材料的漲價可以通過工藝的優(yōu)化、性能的提升、規(guī)模的擴(kuò)大來實現(xiàn)。而且對我們這種連續(xù)采購、規(guī)模較大的，原材料價格波動影響沒有那么大。另外隔膜去年70-80%用的進(jìn)口的膜，今年大部分用的是國產(chǎn)了，成本也降了。
10、今年的訂單交付情況
目前受車型調(diào)整、補(bǔ)貼等有一定影響，下半年會多一些。今年大巴還會有30%的增長，未來公交領(lǐng)域的增長還是確定的（應(yīng)用領(lǐng)域、新增城市等）。
11、一季度訂單情況
一季度客車訂單主要是金龍（南京、蘇州）、中通、安凱。乘用車主要是江淮iev4、北汽C10/EV150，專用車是蘇州金龍海格、上海申沃。
下游客戶也有可能存在變動，所以我們大約每隔一個季度溝通客戶的要貨計劃。如果客戶由于本身的原因減少采購，我們可以通過提價等方式來對沖影響。三元電池是7月份投料，9月份出貨。
相比一季度的甩尾行情，二季度的訂單情況其實差不多，而且我們對未來的市場還是有很強(qiáng)的信心，所以我們還是滿負(fù)荷的生產(chǎn)。（13-15年的補(bǔ)貼政策9月份才出，但是當(dāng)年我們還是持續(xù)生產(chǎn)，所以當(dāng)年出貨量最高）。
目前我們還有6-7個億還沒有公告。今年7.5億安時的產(chǎn)能肯定會全消化的，新增的9億安時能貢獻(xiàn)3個月的有效產(chǎn)能。
12、未來客戶開拓
2016年下半年的重點是乘用車，包括北汽、上汽（V80）、奇瑞、江淮。未來還包括東風(fēng)、廣汽。三元電池、LFP電池都已經(jīng)通過新國標(biāo)的檢測。
13、關(guān)于減持（限售股）
不影響，不干擾。
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