>> 申萬宏源-國軒高科(002074)定增加速三元產能擴張 大股東參與超過三成彰顯經營信心-161115
| 上傳日期： |
2016/11/15 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
劉曉寧，韓啟明 |
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此報告為加密報告 |
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此次增發(fā)項目募集資金總額不超過36 億元，其中公司實際控制人李縝先生將出資12.5 億元認購其中4 千萬股，參與比例為34.72%，彰顯了其對公司未來發(fā)展的信心。同時此次定增上汽投資參與增發(fā)的9.7%，標志著公司有望與上汽在乘用車上的進一步合作。隨著三元產能的逐步釋放，公司成功切入新能源乘用車領域，目前已與北汽新能源、江淮、上汽、奇瑞等乘用車企進行戰(zhàn)略合作，大客戶的不斷拓展使得未來訂單得到保障。
擴張動力電池產能，鞏固公司行業(yè)領先地位。公司此次募投項目中，新一代高比能動力鋰電池產業(yè)化項目建設完成并全部達產后，共計將實現(xiàn)年產12 億Ah 高比能動力鋰電池產能，預計可增加公司年收入61.54 億元，凈利潤9.72 億元。正負極材料項目完成后，將形成年產1萬噸高鎳三元正極材料及年產5 千噸硅基負極材料的產能，全部用于公司動力鋰電池生產需要，將有效提升公司動力電池綜合技術水平，推動公司先進材料研發(fā)技術成果轉化，鞏固公司在動力鋰電池行業(yè)的領先地位。
打通新能源汽車產業(yè)鏈，各業(yè)務間協(xié)同效應顯現(xiàn)。此次增發(fā)，公司用于新能源汽車充電樁、電動汽車動力總成控制系統(tǒng)和工程研究院建設項目的資金分別為3.89 億元、3.62 億元和10.66 億元。我們認為新能源電動汽車產業(yè)在國家政策支持下將迎來快速發(fā)展，而作為配套設施，目前我國充電樁保有量較低，車樁比遠低于1:1 的標配，充電設施建設將進入集中爆發(fā)階段。公司在上述新能源汽車領域已經有所布局，此次募投項目加速優(yōu)化公司新能源產業(yè)鏈，將與公司現(xiàn)有動力電池業(yè)務形成良好的協(xié)同效應，為公司下游整車客戶提供更完善的動力解決方案。同時，工程研究院的建設將會提升公司的研發(fā)能力，推進動力鋰電池全產業(yè)鏈的研發(fā)升級，提升公司自主研發(fā)能力與綜合競爭能力。
維持盈利預測與評級不變：我們認為公司是國內新能源汽車產業(yè)鏈中的鋰電池龍頭，加速布局全產業(yè)鏈。我們維持盈利預測不變，預計公司2016-2018 年歸屬于母公司凈利潤分別為10.15 億元、15.68 億元、20.34 億元，每股收益分別為1.16、1.79、2.32 元/股，對應當前股價的PE 分別為30 倍、20 倍、15 倍。維持“增持”評級。
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