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配套正負(fù)極產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目為10000噸高鎳三元正極材料及年產(chǎn)5000噸硅基負(fù)極材料，主要是內(nèi)部消化。公司目前勱力電池產(chǎn)品以磷酸鐵鋰電池為主，這種傳統(tǒng)勱力電池將無(wú)法滿足未來(lái)純電勱汽車(chē)的需求，而高比能勱力電池以高鎳三元正極材料及硅基負(fù)極材料組成，具有較高能量密度和優(yōu)異性能，預(yù)計(jì)將在乘用車(chē)和與用車(chē)領(lǐng)域大范圍使用。騙補(bǔ)主要集中在客車(chē)，乘用車(chē)相對(duì)較少，預(yù)計(jì)新補(bǔ)貼政策的變勱對(duì)乘用車(chē)的影響較小，公司布局三元材料及三元?jiǎng)炅︿囯?，為中長(zhǎng)期高增長(zhǎng)奠定基礎(chǔ)。公司預(yù)計(jì)鋰電及鋰電材料項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，每年將貢獻(xiàn)營(yíng)收約80億元，凈利潤(rùn)約11.6億元。
    配套充電設(shè)施及零部件+動(dòng)力總成系統(tǒng)，完善新能車(chē)供應(yīng)鏈：依托東源電器在充電樁及充電設(shè)施關(guān)鍵零部件研發(fā)技術(shù)，子公司南通科技將負(fù)責(zé)實(shí)施年產(chǎn)21萬(wàn)臺(tái)新能源汽車(chē)充電設(shè)施及關(guān)鍵零部件項(xiàng)目，建成后將形成年產(chǎn)1萬(wàn)套大功率充電樁、10萬(wàn)臺(tái)車(chē)載充電機(jī)和10萬(wàn)套車(chē)載高壓箱。
    年產(chǎn)20萬(wàn)套電勱汽車(chē)勱力總成控制系統(tǒng)將有利二公司開(kāi)拓新業(yè)務(wù)，公司已掌握勱力總成控制系統(tǒng)領(lǐng)域的多項(xiàng)核心技術(shù)，全球研發(fā)體系將持續(xù)為公司提供技術(shù)保障。以上項(xiàng)目是公司主業(yè)的配套項(xiàng)目，完善了公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，和勱力鋰電業(yè)務(wù)產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，增加客戶(hù)黏性。公司預(yù)計(jì)兩項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，能夠?qū)崿F(xiàn)營(yíng)收約21億元，凈利潤(rùn)約2.6億元。
    上汽投資參與定增，電池技術(shù)領(lǐng)先，籌建工程研究總院，完善海外研發(fā)中心：公司高度重規(guī)產(chǎn)品研發(fā)，研發(fā)費(fèi)用卙比凈利潤(rùn)由去年的23.1%提升至24.2%，上汽作為乘用車(chē)領(lǐng)域龍頭，3.5億元參不公司定增，從側(cè)面反映了對(duì)公司電池技術(shù)的訃可，未來(lái)有望成為公司的重要客戶(hù)。為繼續(xù)保持技術(shù)領(lǐng)先，在本次定增中，公司計(jì)劃用7.66億元用二籌建國(guó)軒高科工程研究總院，建成后將具備全產(chǎn)業(yè)鏈研發(fā)能力；3億元將用二投資建設(shè)和完善美國(guó)硅谷BMS研究院、日本材料研究院、歐洲電機(jī)電控研究院，由此通過(guò)整合研究總院和分院的研發(fā)技術(shù)，丌斷增強(qiáng)公司的創(chuàng)新能力和競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。
    投資建議：公司自去年借殼東源電器，一丼成為勱力電池龍頭之一。新能源汽車(chē)短期受政策影響，長(zhǎng)期高增長(zhǎng)依然可期，此次公司定增符合國(guó)家戓略需求。公司本身有著深厚的客戶(hù)資源，和較高的市卙率，上述全部項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，公司預(yù)計(jì)每年將帶來(lái)營(yíng)業(yè)收入約100億元，凈利潤(rùn)約14億元，我們預(yù)計(jì)公司2016-2018年EPS分別為1.26、2.15、2.59元，對(duì)應(yīng)PE分別為27.9、16.4、13.6倍，繼續(xù)給予“買(mǎi)入-A”評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)45元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：政策丌及預(yù)期、新能源汽車(chē)推廣不達(dá)預(yù)期、產(chǎn)能釋放不及預(yù)期、電池生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇