>> 華創(chuàng)證券-國軒高科（002074）大手筆定增打通動力總成全產(chǎn)業(yè)鏈-161116
| 上傳日期： |
2016/11/16 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
華中煒 |
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硅材料理論容量4200mAh/g，是現(xiàn)有石墨材料（372mAh/g）的11倍以上，已批量應(yīng)用于特斯拉所采用的松下電芯中，是新型負極材料中的明星材料。目前國內(nèi)具備硅基負極材料商業(yè)化能力的企業(yè)為數(shù)不多（貝特瑞等），公司在硅基負極材料產(chǎn)業(yè)化方面的布局，有利于幫助公司實現(xiàn)在新一代材料方面的先發(fā)優(yōu)勢。
3. 從材料到動力總成，大手筆定增打通全產(chǎn)業(yè)鏈
公司本次定增，從建設(shè)工程研究院進行共性技術(shù)開發(fā)，到建設(shè)新型正負極材料，到新建高比能動力電池及動力總成生產(chǎn)線，所有布局瞄準產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵節(jié)點。再加上已有的5萬噸磷酸鐵鋰正極材料、與星源材質(zhì)共同建設(shè)的8000萬平米濕法隔膜產(chǎn)能，“正負極-隔膜-電池-總成-充電樁”的全產(chǎn)業(yè)鏈研發(fā)/生產(chǎn)的鏈條完全打通，垂直整合將助公司實現(xiàn)更高的成本控制能力，打造國內(nèi)及全球航母級新能源汽車核心零部件供應(yīng)商。
4. 投資建議：
乘用車用動力電池發(fā)力保業(yè)績穩(wěn)定增長，大股東參與定增彰顯信心。預(yù)計補貼調(diào)整方案落地后搶裝大概率復(fù)制，2017年北汽、奇瑞、江淮等主流新能源乘用車企業(yè)放量將帶來三元電池出貨量的顯著增長，2016-2018年公司凈利潤分別將達到11.3、15.1、17.8億元，PE分別為27、20、17（不考慮增發(fā)攤?。８鶕?jù)可比公司及行業(yè)平均估值，考慮公司全產(chǎn)業(yè)鏈布局帶來的成本、技術(shù)優(yōu)勢，給予公司2017年25倍估值，目標價43.2元，維持強推。
5. 風險提示：乘用車用動力電池業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期。
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